动态事项：

    公司发布2011年中报，报告期内，实现营业收入16,277.97万元，比上年同期增长26.82%；实现净利润2,718.77万元，同比实现扭亏为盈；

    实现每股收益0.13元。

    事项点评：

    古汉养生精收入快速增长

    公司主要生产以古汉养生精（口服液、片剂）为代表的中药系列产品，和以克林霉素小针剂和各类输液为主的西药制剂系列产品。其中，古汉养生精的销售收入在2011年上半年占公司总收入的比重达到70%。

    2010年，公司实现养生精销售收入2.12亿元，同比增长20.45%。由于营销体系的改革成效显著，2011年上半年实现养生精销售收入1.14亿元，同比增长43.27%。在收入大增的同时，养生精的毛利率仍维持在70%左右的高位。

    南岳制药本期贡献的净利润大幅增长

    公司上半年利润增长的另一主要原因就是公司持股36%的参股公司-南岳制药本期净利润大幅增长，致使公司按权益法产生的投资收益大幅增长694.48%。南岳制药的主要产品为人血白蛋白与静注丙球，2011年上半年的净利润为4,140 万元，公司按权益法核算产生的投资收益为1,490 万元。随着贵州省关停部分血浆站，导致血制品行业的供需失衡，产品涨价预期强烈。预计下半年南岳制药的盈利能力将有进一步的提升空间。

    控制费用成本，提升企业盈利能力

    2010 年以来，公司主要原材料及辅料价格上涨较快，对公司成本控制带来较大压力。为缓解不利经营环境造成的影响。公司一方面提出要通过增加主营收入化解成本上涨带来的经营压力，同时强化全面预算管理，控制费用成本。2011 年上半年，在销售收入大增的同时，公司的销售费用仅同比增长1.01%；管理费用同比增长5.85%。

    投资建议：

    未来六个月内，给予“跑赢大市”评级

    预计公司11、12年实现每股收益为0.44元和0.68元，以8月22日收盘价12.81元计算，动态市盈率分别为28.89倍和18.97倍。中药类上市公司11年、12年动态市盈率中值分别为32.56倍和24.87倍。公司目前估值水平低于行业平均水平，考虑到公司主营业务古汉养生精及参股的血制品企业的发展前景看好，未来业绩超预期的可能性较大，我们给予公司“跑赢大市”评级。