报告要点

    公司于 8月 18日发布 2011年半年度报告。 2011年 1-6月，公司实现营业收入 1.63亿元，同比增长 26.82%；归属于母公司所有者的净利润 2718.77万元，实现基本每股收益 0.13元。

    经营持续改善，盈利大幅增长

    公司 2011 年 1-6 月实现营业收入 1.63 亿元，同比增长 26.82%；其中归属于上市公司股东的净利润为 2718.77万元，实现基本每股收益 0.13元。其中第二季度实现收入 7822.49万元，同比增长 26.33%，环比略有下滑。第二季度实现净利润 777.74万元，同比扭亏为盈，环比降幅较大，其主要原因是应收账款的账龄变动导致坏账计提准备增加了 1232.65万元。

    养生精销售大幅提升，期间费用率降低

    2011年 1-6月，古汉养生精实现销售收入约为 1.14亿元，同比大幅增长 43.01%，公司西药业务主要是衡阳制药的大输液和化学药产品，实现收入 4831.37 万元，同比基本持平。公司期间费用率均有下降，其中销售费用率同比下降 3.6%, 主要系公司销售策略改变，广告费用同比大幅下降 56.34%所致。管理费用率同比下降 4.1%，财务费用同比下降 1.76%。

    南岳制药生产恢复，带动投资收益大幅增长

    2011 年公司投资收益为 1741.04 万元，同比增幅为 6.94 倍，主要系参股公司南岳制药恢复生产销售所致。去年同期南岳制药正在进行 GMP 项目改造，投资收益较小。南岳制药主要产品为血液类制品，得益于该行业的高景气度和公司经营方面的改善，该公司有望继续贡献稳定投资收益。

    预计 2011-2012年 EPS分别为 0.39元、0.50元，继续维持“推荐”评级

    公司经营持续改善，主导产品古汉养生精在拿回独家销售权后销售大幅增长；GMP和年产四亿支口服液技改项目推进顺利，预计在扩产后及新营销模式驱动下，古汉养生精销售或将超预期；此外南岳制药恢复生产，投资收益稳定增长，这些因素都将助推业绩较快增长。预计公司 2011-2012 年 EPS 分别为 0.39 元、0.50 元，我们维持公司的“推荐”评级。