一季度同比扭亏为盈：2011 年一季度公司实现收入8455 万元，同比增长27%，实现净利润1941 万元，每股收益0.10 元，同比扭亏为盈。销售净利润率23%，每股经营活动现金流0.11 元。

    古汉养生精收入增长加快：分业务来看，我们测算全资子公司衡阳中药厂古汉养生精收入近8000 万元，同比增长35%-40%，增速明显加快，实现净利润约1500 万元；全资子公司衡阳制药厂大输液和化药业务收入同比持平或略有增长，净利润为负或达到盈亏平衡。投资收益797 万元，上年同期为负，主要是参股子公司南岳制药厂血制品业务利润同比大幅增长。

    营销模式转变提高毛利率和销售费用率：公司综合毛利率同比提高5.2 个百分点，主要是古汉养生精销售模式由代理转为自销，毛利率有所提高，同时高毛利率的古汉养生精占公司收入比重提高。销售费用率同比提高3 个百分点，主要是公司转变了古汉养生精营销模式，加大了营销投入。应收账款和存货较年初减少，主要是公司加大了回款力度。

    拐点型公司，维持“增持”评级：我们维持公司2011-2013 年每股收益分别为0.45 元、0.60 元、0.78 元，同比分别增长95%、33%、30%，对应的预测市盈率分别为36 倍、27 倍、21 倍。考虑古汉养生精文化底蕴厚，可能通过营销实现市场挖潜，若衡阳制药和南岳制药股权处置进展顺利，公司利润增长将超我们预期，目前市值较小有较大上升空间，我们维持“增持”评级。