报告要点

    紫光古汉将是中药、天然药物“哑铃形”左端的佼佼者

    紫光古汉属“哑铃形”左端的“传统中药企业”，由于拥有独特的中医药文化资源，是该类企业中具有核心竞争力，发展空间较大的企业。

    紫光古汉正走“滋补养生之路”

    紫光古汉是上市公司中最有可能成为“小阿胶”的企业，其同东阿阿胶的相似主要体现在：第一，均是主打滋补养生的中药企业；第二，均有重量级的中医药文化资源；第三，产品疗效均经过时间检验；第四，核心产品的延伸性都很好。

    拐点已现

    自2009 年以来，紫光古汉大幅变动了管理层，内部整顿初见成效；对衡阳中药增资，强化业务主干；收回古汉养生精的销售权，增强了业务稳定性和盈利性；重组输液业务、欲夺回血液制品业务控制权，显示公司欲有所作为；对古汉养生精扩产并进行营销改革，养生大战略正积极实施。

    维持“推荐”

    我们预测紫光古汉2010 年至2012 年EPS 分别为0.22 元、0.36 元、0.49元。如果公司出售血液制品业务或输液业务资产，有望额外获得投资收益。我们维持对紫光古汉“推荐”的投资评级。

    风险提示

    公司2009 年年报被出具了保留意见的审计报告；南岳制药股权争议尚处于司法程序；营销改革的成效尚待观察。