中报业绩符合预期：上半年公司实现营业收入43.19亿元，同比增长21.39%；归属于上市公司股东净利润6842.47万元，同比增长17%，折合每股收益约为0.12元，基本符合我们的预期。

    大宗贸易成为公司上半年收入增加主要来源：珠宝市场在经历了2013年的火爆销售后，2014年以来略显冷清，为了应对市场的变化，今年公司新增有色金属铜与贵金属白银的大宗贸易业务，合计实现收入约6亿元，占营业收入的16.4%，在原主营业务微增的情况下，成为公司上半年收入增长的主要来源；公司毛利率5.44%，较去年同期小幅下降0.2%，主要是因为公司毛利较低的黄金批发业务占营业收入比重增大并且新增的大宗贸易业务毛利微薄，另一方面盈利较强的来料加工业务及零售业务收入较去年同期收入大幅下降。

    非公开发行项目进展顺利：目前公司公告美国外国投资委员会（CFIUS）已经接受公司材料并开始审查公司收购项目。同时，证监会就公司的非公开发行项目已开始审查。金叶珠宝对EIH增资的3.3亿美元将减少公司财务费用，加快ERG资源油田建设进度。届时，公司主营业务将涵盖黄金珠宝首饰经营、大宗贸易及石油勘探、开发与销售，整体盈利能力及股东收益将显著改善。同时，我国正在制定石油天然气体制改革总体方案，民企进军国际油气资源正获得国家强力支持。

    投资建议：我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为26.8%、25.1%、12.7%，净利润增速分别为10%、141%、26%，考虑2015年增发摊薄后，每股收益分别为0.29元、0.38元、0.48元。公司非公开发行项目顺利推进中，向利润水平更高的油气开采领域进军，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为13.5元，相当于2015年35倍的动态市盈率。

    风险提示：非公开增发审核未通过、国际油价大幅波动、跨国经营风险。