投资要点：

    并购转型开启智能制造之路。公司传统主业为氨纶生产制造及房地产经营业务，2017 年1 月，通过协议转让，无锡哲方和无锡联创分别受让公司原控股股东股权并签订《一致行动人协议》，在完成股份转让后共同控制友利控股（哈工智能前身）。2017 年2 月以来，通过与哈工大机器人集团战略合作、完成收购天津福臻、设立海门哈工智能机器人公司等，公司进入智能制造及人工智能领域领域。2017 年8 月底，公司更名为哈工智能。

    战略合作哈工大机器人集团，打造智能制造高端平台。实施重大资产重组收购天津福臻后，公司将聚焦智能制造领域，深度布局白车身智能制造、工业机器人装备及高端智能装备周边配套设备及零部件产品，以打造高端智能装备、机器人一站式方案平台、人工智能机器人三大主业平台。哈工大机器人集团是公司重要战略合作伙伴之一，公司未来将持续与哈工大机器人集团在人才输送、研发互助、产业输送及资源共享等多领域进行紧密合作。通过与哈工大机器人的合作，将有利哈工智能在智能制造、人工智能等领域技术创新、科技国产化，加速公司智能制造产业开拓。

    天津福臻：汽车智能焊装领先企业，新能源汽车、轻量化领域具备先发优势。

    天津福臻业务涵盖柔性车身总拼、底板、侧围及门盖全系列制造系统，下游客户涵盖长安福特、东风柳汽、北汽（镇江）等，近几年重点开发奇瑞捷豹路虎、广汽本田、江淮汽车等车企，以及上海蔚来汽车等新能源汽车车企客户。公司在铝车身焊接生产线领域走在国内前列，为国内首家掌握铝车身联接技术的专业公司，多次参与奇瑞捷豹路虎、华晨宝马、蔚来汽车等全铝车身主机厂及新能源汽车主机厂项目，在其焊装生产线领域已占得一定优势。随着新能源汽车及全铝车身的份额提升，公司业务开拓有望再获提升。

    传统主业走低，未来或逐步收缩，聚焦智能制造新主业。2014 年以来，受到国内宏观经济增速回落、制造业大环境整体低迷等因素影响，氨纶下游需求持续低迷，且由于氨纶市场出现供过于求状况，氨纶价格出现下跌，导致公司氨纶业务营收、净利润均受到一定影响。房地产经营方面，营收主要来自自筹资金开发的“蜀都中心”项目，受到项目竣工、交付及销售的周期性、及存量房产逐步减少等影响，房地产经营业务营收及净利润逐步走低。收购天津福臻完成后，公司业务重心全面转向智能制造领域，我们预计公司在传统化工领域亦将逐步收缩，聚力布局智能制造市场。

    盈利预测与估值分析。我们预计，2017-2019 年，不考虑资产出售及外延并购的情况下，归母净利润分别为1.33、1.53、2.23 亿元，同比增132.59%、14.84%和45.76%；每股收益0.22、0.25 和0.36 元。考虑到公司所属智能制造类领域可比公司整体估值偏高，给予2017 年80 倍PE，对应17.6 元/股，增持评级。

    风险因素。天津福臻客户开拓不及预期，氨纶业务持续亏损的风险。