投资要点

    　　面向东盟开放发展的前沿阵地，战略地位突出：北部湾港是中国西南地区面向东盟国家最便捷的出海通道，是以西南地区为主的港口腹地对外开放、实施西部大开发战略的重要依托，是践行“一带一路”倡议与实施“西部陆海新通道”战略的关键节点。

    　　通过资本运作不断提升港口能力，加快国际门户枢纽海港建设步伐：公司积极通过资本运作来充实资金实力，进行港口资源整合和港口能力建设，打造北部湾国际门户港和国际枢纽海港。自上市以来公司通过多种融资方式募集资金共计178 亿元，主要用于港口收购及泊位建设。通过港口建设，港口基础设施能级不断提升，北部湾港大型化、专业化、智能化水平不断提高。

    　　凭借枢纽优势及基础设施能级提升，集装箱吞吐增速处于全国领先位置：装卸堆存业务收入是公司的主要营收和毛利来源，占比九成以上。毛利率为34.42%，业务获利能力较强；2022 年完成货物吞吐量2.8 亿吨，同比增长3.98%。完成集装箱吞吐量702.08 万标准箱，同比增长16.78%。货物吞吐量与集装箱吞吐量均高于交通运输部统计口径下全国沿海港口平均增速，其中集装箱吞吐量位列全国沿海主要港口第8位，增速位居排名前十的全国沿海主要港口第1 位；2020 年以来，公司整体货物费率呈上升趋势，2022 年达到21.08 元/吨。

    　　随着西部陆海新通道建设步伐加快，公司内靠广阔资源腹地，外凭毗邻东南亚的区位优势，未来业绩增量潜力较大：西部陆海新通道骨干工程平陆运河正式开工建设。公司辐射的货源腹地主要包括广西、云南、贵州、四川、重庆等地区，随着北部湾地区公路、铁路集疏运网络的建成，公司货源具有更大增长潜力；东盟已经连续3 年成为中国第一大贸易伙伴，北部湾港作为我国面向东盟合作交流的重要窗口，未来业绩增量潜力较大。

    　　投资策略与盈利预测：北部湾港公司是中国西南地区面向东盟国家最便捷的出海通道，是践行“一带一路”倡议与实施“西部陆海新通道”战略的关键节点，区位优势和战略地位突出，预计在政策支持“一带一路”港口以及中国与东盟贸易逐步深入的背景下迎来新的发展机遇。我们预计公司2023 年-2025 年可实现营业收入73.03/82.51/91.61亿元，归母净利润10.78/11.12/11.49 亿元，对应2023 年4 月26 日收盘价，PE 估值分别为13.7/13.3/12.8 倍，PB 估值为1.1/1.0/1.0 倍。假设未来维持30%的分红率，股息率分别为2.19%/2.26%/2.34%。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济和相关上下游行业波动风险、行业政策风险、经营管理风险、安全生产及环境保护风险