事件概述

    　　2020 年8 月5 日公司发布7 月吞吐量数据，2020 年7 月北部湾港完成货物吞吐量2643.15 万吨，同比+30.25%；完成集装箱吞吐量47.58 万标准箱，同比+35.65%。

    　　“三个结构性调整”的积极影响共振，北部湾港7 月当月货物吞吐量增速创5 年新高，集装箱吞吐量保持快速增长。

    　　2020 年7 月北部湾港货物单月货物吞吐量同比增速创下2015 年12 月（+30.5%）以来新高，同时集装箱保持30%+增速快速增长。2020 年前7 月北部湾港完成货物吞吐量15295.66 万吨，同比+17.85%；完成集装箱吞吐量275.62 万标准箱，同比+29.71%。

    　　我们认为，“三个结构性调整”对北部湾港货物吞吐量的积极影响共振，推动公司吞吐量加速增长：

    　　1）低基数基础上，国内区域经济结构性调整的积极影响：柳钢防城港钢铁基地、盛隆冶金项目、华昇氧化铝项目等大批重点工程项目已经或即将从2020 年下半年起陆续投产，相关原材料、产成品及上下游配套产业可能产生的港口物流运输需求推动北部湾港货物吞吐量加速增长。这是未来3 到5 年的长逻辑。

    　　2）西部陆海新通道海铁联运集装箱量快速增长的积极影响：根据央广网新闻，2020 年前7 月西部陆海新通道（钦州港）铁海联运集装箱办理量已突破14 万标箱，已经赶超2019 年全年的铁海联运集装箱办理量。我们认为西部陆海新通道建设的推进和海铁联运集装箱的快速增长将持续推动北部湾港货物吞吐量快速增长。西部大开发及中西部货运交通结构的重大调整是5 年以上的长逻辑。

    　　3）国际分工调整背景下东盟的发展以及东盟与我国贸易发展的积极影响：上半年，我国对东盟进出口2.09 万亿元，增长5.6%，，东盟坐实我国第一大贸易伙伴，未来我国与东盟的贸易发展有望长期推动北部湾港吞吐量的增长。这个也是未来北部湾港货量增长的5 年以上的长逻辑驱动因素。

    　　横向比较公布月度数据的其他沿海主要港口，北部湾港吞吐量增速仍保持明显优势，结构性特征鲜明。

    　　其他公布7 月吞吐量数据的港口：

    　　广州港公告预计2020 年7 月实现货物吞吐量4447.4 万吨，同比+3.3%；集装箱吞吐量190.4 万标准箱，同比+9.2%；宁波港公告预计2020 年7 月实现货物吞吐量7589 万吨，同比+8.4%，集装箱吞吐量283 万标准箱，同比+5.1%。

    　　上港集团官网显示，上海港2020 年7 月完成货物吞吐量4662.2万吨，同比+2.1%，集装箱吞吐量390.3 万标准箱，同比+1.2%。

    　　持续受益于“三个结构性调整”的北部湾港吞吐量增速预计将继续领先其他主要沿海港口，走出独立行情。

    　　投资建议：重申推荐未来我国中西部发展及东盟发展的指标股北部湾港，重申“买入”。

    　　我们认为，“三个结构性调整”背景下，中西部地区经济和北部湾港货物吞吐量将持续增长。我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为13.0/16.1/19.6 亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.79/0.99/1.20 元，按照2020 年8 月5 日12.03 元/股的收盘价，对应2020-22 年PE 分别为15.15/12.19/10.04倍，重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济存在下行超预期可能；疫情持续时间；复工进度。