事件概述：2019年10 月30 日晚，公司发布三季报，2019 年1-9月公司实现营收33.6 亿元，同比+11.54%，归母净利润7.2 亿元，同比+43.6%，扣非后归母净利润7.1 亿元，同比+44.5%。

    　　Q3 公司吞吐量及业绩维持较高增速。

    　　吞吐量：根据公司9 月运营数据公告，2019 年前三季度公司完成货物吞吐量17044 万吨（2019 年8 月起西江现代国际物流集团有限公司及其下属公司所属的码头泊位的吞吐量数据并入统计范围，上年数据已调整为与本年相同口径），同比+17.85%，完成集装箱吞吐量为286.49 万标准箱，同比+25.08%。根据测算，第三季度，公司完成货物吞吐量7126 万吨，同比+24.7%，完成集装箱吞吐量117 万标准箱，同比+35.7%。

    　　收入及成本：2019 年第三季公司营收11.4 亿元，同比+4.25%，营业成本7.2 亿元，同比+4.8%，毛利率为37.1%，较去年同期略降。

    　　费用：2019 年第三季度公司三费合计1.3 亿元，同比-5.9%，其中财务费用为0.45 亿元，同比-30.7%，主要原因为负债规模的减少及利息收入的增加。

    　　受益于收入的增加及费用的减少，2019 年第三季度公司实现归母净利润2.48 亿元，同比+46.06%。

    　　防钦北三港形成“一轴两翼”的战略布局，协同效应及规模效应促进公司吞吐量稳定增长。广西北部湾港是中国西南出海大通道的主门户，主要港区形成钦、防、北三港区“一轴两翼”的战略布局，集装箱业务以钦州港区为中轴，并通过集装箱驳船进行防钦北三港区间干支线集疏；散杂货向防城港区、北海铁山港区集聚，贵港内河码头通过“江铁海”联运主要面向广西腹地市场。根据公司官网信息，到2018 年6 月底，公司共经营泊位83个，其中生产性泊位79 个，万吨级以上泊位61 个，年吞吐能力2.4 亿吨，集装箱年通过能力468 万标箱。受益于三港整合带来的规模效应及协同效应，公司货物吞吐量近年来保持稳定增长，2016-18 年公司货物吞吐量同比增速分别为+9.1%/ +15.7%/+13.2%，集装箱吞吐量同比增速分别为+26.8%/+34.4%/+27.8%。

    　　投资建议：预计2019-21 年公司EPS 分别为0.55/0.67/0.79元，首次覆盖给予公司“增持”评级。我们认为，随着国内经济结构调整和产业转移的持续推进，西南地区经济腹地的需求增长将持续推动北部湾港货物吞吐量的增长。同时受益于“西部陆海新通道规划”及“一带一路”等政策的引导，预计公司集装箱吞吐量亦将保持稳定增长。预计公司2019-21 年归母净利润分别为9.0/11.0/12.9 亿元， 对应EPS 分别为0.55/0.67/0.79 元，按照11 月1 日8.72 元/股的收盘价，对应2019-21 年PE 分别为16/13/11 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，港口吞吐量增速不及预期；周边港口分流；港口收费标准变动。