事件：公司发布2017 年中报，1H2017 实现营业收入14.67 亿元（+6.95%），归母净利润2.96 亿元（+11.74%），EPS 为0.238 元。

    　　点评：

    　　“散改集”工作积极推进，目标直指“千万标箱”。上半年累计完成总吞吐量7380.93 万吨（+14.43%）；集装箱100.34 万标箱（+22.17%）。具体到货种，煤炭1478 万吨（+21%）；有色金属矿640 万吨，其中铬矿52 万吨（+176%），锰矿187 万吨（+62%），铜精矿150 万吨（+12%）；粮食516 万吨（+30%）；化肥212 万吨（+17%）。报告期内公司加快推进粮食、煤炭、氧化铝等主要货种散运改集运工作，仅北海不锈钢企业就完成煤炭、合金及钢材等散改集1.26 万标箱（+141%）；粮食散改集完成8.77 万标箱（+4.65%）；氧化铝散改集出口1.88 万标箱（+253%），向年吞吐量一千万标箱的战略目标稳步迈进。

    　　经营三港地处要道，航线优化提升集运运价竞争力。公司经营的港口区域包括北海港域、防城港域和钦州港域，作为我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海通道，是“一带一路”海陆衔接重要门户港。

    　　报告期内公司新增内外贸航线各2 条，现共开通内外贸航线40 条，其中外贸24 条，基本实现东南亚地区主要港口全覆盖；内贸16 条，基本实现全国沿海主要港口全覆盖；通过优化网络、航线归集钦州港后形成区域性航运市场，使内外贸整体集装箱运价水平有效降低，缩小与珠三角区域运价差。

    　　坚定推进重组事宜，资产置换提升运营效能。2016 年2 月公司启动资产重组，拟以部分低效资产置换北部湾港务集团、防城港务集团持有的钦州港域若干码头泊位，差额部分以发行股份方式支付，同时募集总额不超16.8 亿元配套资金。进展至今年5 月，重组事项由于标的公司资产权属及持续盈利能力披露不充分等原因未予核准。据公司公告披露，由于重组事宜有利于公司资源优化整合，提升整体运营效能，公司随后决定通过购买防城港务集团部分海域使用权，解决与控股股东同业竞争问题并完善产权权属，以便顺利推进资产重组。

    　　投资建议：公司“一轴两翼”战略明确，“散改集”进展顺利，主业稳健发展；同时管理层推进资产重组的决心十分坚定，助力公司进一步提升盈利能力。我们看好公司长期发展前景，预计2017-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.45 元，给予“增持-A”的投资评级，6 个月目标价为12.27元，相当于2017 年30 倍市盈率。

    　　风险提示：宏观经济低迷，航运回暖不及预期等