核心观点：

    　　公司24Q1 营收、扣非前后归母净利润分别同比-7.7%、+32.4%、+54.3%。公司发布2024 年一季报，实现营收29.0 亿元，同比-7.7%，环比+5.5%；分别实现扣非前后归母净利润5.5、5.5 亿元，分别同比+32.4%、+54.3%，分别环比+6.6%、+36.9%。据一季报，24Q1 公司营收下降主要由于：（1）后处理系统产品使用的贵金属原材料价格同比下降；（2）主机厂优化贵金属方案，贵金属用量减少，导致单位售价下降。另外，24Q1 其他收益为0.8 亿元，同比增加0.6 亿元，主要由于享受增值税加计抵扣减政策。24Q1 资产处置收益为25.5 万元，同比减少0.6 亿元，主要由于去年同期子公司威孚金宁拆迁收益导致基数较高。

    　　公司24Q1 毛利率、净利率同比显著改善。公司毛利率、净利率24Q1分别为18.5%、19.8%，分别同比+4.1pct、+6.3pct，分别环比-2.9pct、+0.1pct。公司销售、管理、研发、财务费用率24Q1 分别同比+0.7pct、+1.4pct、-0.8pct、-0.8pct，分别环比-0.2pct、+0.2pct、-1.8pct、+0.3pct。

    　　公司自有资金仍然充沛，财务状况良好。公司24Q1 末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计64.0 亿元，同比-17.2%，但仍较充沛。同时，公司24Q1 末资产负债率为26.5%，带息债务/全部投入资本为4.1%，长期资本负债率仅3.5%。

    　　盈利预测与投资建议：卡车行业处于上行周期的初期，公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期。我们预计公司24-26 年EPS分别为2.08/2.31/2.53 元/股，当前股价对应PE 分别为8.94/8.06/7.33倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司24 年13 倍PE，合理价值为27.01 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，宏观经济不及预期，下游景气度低于预期。