核心观点：

    　　21H1 公司扣非归母净利润创历史最高。公司发布中报，21H1 分别实现营收/归母净利润90.4/16.5 亿元，分别同比增长37.1%与24.1%。

    　　21H1 公司实现扣非归母净利润17.0 亿元,同比增长44.8%，创同期历史最高。

    　　21H1 剔除公允价值变动的归母净利润达20 全年同口径归母净利润的72.5% 。考虑到今年上半年重卡销量受国六升级影响或占全年60%-65%、轻卡销量占全年比重或略高于50%以及乘用车今年正常的上下半年分布这三重因素，我们认为公司全年业绩或稳中向好。

    　　21Q2 公司自营利润同比增长25.8%。在投资收益保持基本稳定的前提下，公司致力于提升自营利润占比，21 年2 季度公司的自营利润在营业利润中的占比（剔除投资净收益与公允价值变动的营业利润/营业利润）达36.0%，同比提升5.4pct，2 季度自营利润达3.1 亿元，同比增长25.8%。

    　　财务状况保持优异。公司自有资金充沛，21 年2 季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计95.8 亿元，同时资产负债率仅31.68%，长期资本负债率仅3.02%。公司分红率或有明显提升空间。

    　　投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响，我们预计21-23 年EPS 至2.75/2.90/3.04 元/股，当前股价对应PE 分别为8.1/7.7/7.3 倍。

    　　结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司21 年15 倍PE，合理价值为41.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游景气度低于预期，公司产品竞争力下降。