公司2020 年前三季度实现营收99.2 亿元（同比+56.9%），归母净利润22.3亿元（同比+29.1%）。其中，Q3 实现营收33.2 亿元（同比+73.5%），归母净利润9.0 亿元（同比+92.3%）。公司是高压共轨系统隐形冠军，受益于重卡行业高景气度。同时，公司作为商用车后处理系统综合供应商，预计国六排放升级将进一步打开成长空间。股权激励有望优化公司治理，彰显长期发展信心，维持“增持”评级。

    　　公司2020 年前三季度营收和业绩增速较快。公司2020 年前三季度累计实现营收99.2 亿元，同比+56.9%；实现归母净利润22.3 亿元，同比+29.1%；实现扣非归母净利润为17.5 亿元，同比+13.5%；实现对联营企业和合营企业的投资收益12.2 亿元，同比+8.7%。其中第三季度实现营收33.2 亿元，同比+73.5%；实现归母净利润9.0 亿元，同比+92.3%；实现扣非归母净利润为5.7 亿元，同比+34.5%；实现对联营企业和合营企业的投资收益4.3 亿元，同比+30.8%。

    　　Q3 非经常性损益约为3.3 亿元，主要由于公司持有的国联证券股份上市带来3.1亿公允价值增加。公司受益于重卡行业的高度景气，收入与利润均保持了较快增速。

    　　后处理业务有望受益国六升级，进一步打开成长空间。重型柴油车将于2021 年7 月1 日起实施国六a 标准，并将于2023 年7 月1 日执行国六b 标准。相比国五标准，国六标准在多个指标上大幅度提高标准限值。各大主机厂的国六技术路线主要将升级为EGR+DOC+DPF+SCR 路线或DOC+DPF+高效SCR 路线。

    　　威孚高科的后处理系统产品覆盖POC、DOC、SCR、TWC、CNG/LPG、VOC等多品类催化剂，同时也直接生产SCR、DPF 等后处理系统。预计柴油重卡执行国六标准后将带来DPF 和高效SCR 需求上行，有望打开公司后处理业务的成长空间空间。

    　　股权激励绑定核心团队，彰显长期发展信心。公司拟通过股权激励计划拟向激励对象授予19,596,277 股限制性股票，约占公司总股本的1.942%。激励对象包括公司董事、各级管理人员以及其他核心人员，共计602 人。解除锁定的业绩考核目标为：2021/2022/2023 年自营利润（扣除非经常损益、RBCD 和中联电子的投资收益后的归母净利润）较2019 年增长率不低于6%/12%/20%；2021-2023 年净资产收益率不低于10%，且现金分红不低于当年可供分配利润的50%。公司股权激励范围较广，绑定公司核心团队人员。授予价格为每股15.48元，相对最新收盘价折价约37%，激励效果显著。解锁条件彰显公司长期发展信心，有望激发企业活力，且公司股息支付率有望维持在较高水平。

    　　风险因素：重卡需求低于预期；国III 车淘汰力度不及预期；国VI 排放标准实施推迟；尾气后处理系统市场份额下滑；天然气重卡份额提升降低高压共轨需求投资建议：公司是高压共轨系统隐形冠军，受益于重卡行业高景气度。同时，公司作为商用车后处理系统综合供应商，有望受益于中重型商用车国六排放升级，进一步打开成长空间。上调公司2020/21/2022 年EPS 预测至2.74/2.38/2.54元（原EPS 预测2.35/2.37/2.36 元），现价对应2020/21/22 年9.0/10.4/9.7 倍PE。公司业绩扎实，估值相对较低，股权激励有望优化组织结构与公司治理，维持“增持”评级。