投资要点

    大股东宏远集团实力雄厚。粤宏远是东莞市一家以房地产开发为主营业务,兼营原煤开采与销售、工业区厂房租赁以及水电工程建设的上市公司。公司大股东广东宏远集团有限公司持有公司 16.52%的股份,宏远集团创始人、现任董事长陈林先生,通过持有宏远集团 69%的股份,实际控制上市公司。宏远集团成立于 1987 年 12 月,经过二十多年的发展,宏远集团已逐步发展成为以工业区经营与房地产开发为基础,进出口贸易、服务业、药业、体育产业等同步发展的多元化、跨地域经营的大型集团企业,其中粤宏远 A 是集团旗下唯一主营房地产的上市平台。

    全年销售向好,预计上半年扭亏为盈。公司目前总共有 7 个地产项目,总占地面积极50.8 万方,总建筑面积极109.8 万方,集中在东莞、昆山两地。截至 2015 年末,未结算储备面积约 80 万方,公司近年来拿地相对谨慎,当前储备面积可以满足未来 2-3 年开发销售。目前全资项目康城假日销售情况良好,其他拟建或在建项目包括帝庭山、昆山花桥项目、时代国际。 2016 年一季度由于销售好转,公司实现营业收入 3.7 亿元,同比增长175.24%;实现归母净利润 756.6 万元,同比增长 152.32%。公司预计今年上半年与上年同期相比扭亏为盈。

    煤矿和水电业务体量较小,受行业影响收入下滑。公司 2009 年进入资源矿产行业,现拥有贵州核桃坪煤矿和煤炭沟煤矿,由于煤炭行业景气度较差,公司煤矿业务近年处于亏损状态。2014、2015 年公司煤矿业务整体收入分别为 0.39 亿元、0.26 亿元,毛利分别为-214 万元、-624 万元。公司水电业务对营收贡献较小,仅 6%左右,且近两年处于下滑状态,2014、 2015 年公司水电业务营业收入分别为 0.19 亿元和 0.18 亿元,毛利分别为 646 万元、285 万元。

    公司转型动力较强。由于公司房地产、煤矿业务和水电业务体量较小,且受行业波动影响较大。公司一方面保持着房地产主业的稳健基础,遵循煤矿兼并重组政策推进煤矿产业整合,同时,也明确定表示“积极探索契合公司发展实际的行业投资机会,寻求促进公司转型升级的途径,开辟新的业务增长点。”

    投资建议:公司是粤宏远是宏远集团控股的东莞一家房地产公司,土地储备约 80 万方,全年销售有望改善。同时,公司煤矿、水电业务面临下滑压力。公司明确表示要“积极探索契合公司发展实际的行业投资机会,寻求促进公司转型升级的途径,开辟新的业务增长点”。我们认为凭借大股东宏远集团的雄厚实力,公司有望迎来转型升级契机。预计公司 2016 年-2017 年 EPS 分别为 0.05 0.07 元,对应 PE 分别为 180.2 和 128.7 倍。首次覆盖,给予“增持评级”。

    风险提示:地产行业销售不及预期;货币政策收紧;地方销售热度下降