我们详细分析了海马2013年主要车型及其竞品的销量情况。虽然公司除了 M3外,其他车型销量并不抢眼,但是从竞品的销量所代表的市场空间来看,通过改款导入新车型或拓展产品线等方法海马在各个细分市场仍然有较大的销量提升空间。

    轿车业务方面,郑州基地的 M3销量12月份达到了8100台较11月份的6500台进一步大幅提升,我们预计在2014年上半年,M3有望达到月销万辆的热门车型销量水平。福美来M5即将推出的大改款以及下半年郑州基地的M6 受益细分市场需求旺盛,销量前景也相对乐观,相对来说公司的小型车丘比特车型较老,虽然竞品实力并不强但能够维持住目前销量便是成功。

    SUV业务方面,目前公司两款产品骑士和S7合计销量处于细分市场的第二梯队,与第一梯队有一定差距,通过一定程度优惠销量有望小幅上行,SUV更重要的销量提升要看产品线拓展产品S5上市后的表现,相对骑士和S7我们认为S5的定价将更会以销量规模为主要考虑因素。

    MPV需求空间在国内正在逐步被打开,公司老款 MPV产品普力马上市已经超过10年以上,虽然在用户当中积累了较好的口碑,但车型老化严重。目前 MPV市场的供应仍然亟待丰富,产品力并不强的产品成为客户为数不多的选择,这一领域将是公司未来的蓝海市场。

    我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年营业收入分别为:105 、174 、210 亿元,同比增长:25% 、64% 、21% ,净利润同比增长:48% 、85% 、25% ,归属母公司利润同比增长:105%、103% 、36% ,对应每股收益:0.21 、0.42 、0.57 元(其中我们对公司2013 年的盈利预测当中营业外收入按照当期三季报6000万估算)。维持公司“买入”评级。