事件:海马汽车(000572)三季报数据:2013年第三季度实现归属于上市公司净利润0.77亿元,同比增加2,885.35%,基本每股收益0.0469元。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.99亿元,同比增223.34%;营业收入为70.89亿元,同比增19.77%;基本每股收益为0.1208元,同比增222.99%。

    三季度业绩基本符合预期。公司三季度的业绩与前期预告相符,预计第三季度归属于上市公司的净利润0.65-0.95亿元,实际为0.77亿元。实现业绩同比大幅增长主要原因是:1、今年新车M3、S7的推出,使公司销量稳步提升(1-9月累计同比增长5.55%,9月份同比增长8.58%);2、产品结构改善,盈利能力较高的SUV车型在销量中比重大幅提升,而毛利相对较低的交叉型乘用车比重持续下降。

    新车销量稳定增长,旧车销量下滑。前三季度轿车和SUV销量同比大幅增长,而MPV和微面同比大幅下滑,原因:1、新车M3、SUV S7的投放,公司产销同比增速转正,特别是M3销量逐步上量增长,9月M3销量达到5800台,新车型受市场认可;2、受微面市场需求下滑和旧车型竞争力下降影响,微面福仕达和MPV普力马同比大幅下滑。据我们10月26日在“2013环球汽车城市地标购车节常州站”现场及4S店草根调研了解到,海马新车优惠很少(M3加1元升级导航、S7优惠2000元),而骑士(优惠14000元、福美来(优惠8000元)的优惠幅度较大。

    销售体系建设投资加大。在广告费和三包费助推下,第三季度销售费用同比增长90.28%。公司在品牌宣传和营销网络的构建上处于劣势,三季度公司继续加大销售网点的向三四线城市下沉扩建,并赞助央视节目(S7赞助的《超级减肥王》于9月15日在CCTV-2重磅开播),提高公司知名度。

    投资建议:公司新车的陆续投放,有望逐步提高公司产能利用率,实现郑州基地的扭亏,随着产能利用率提高和产品结构的改善,未来3年内公司业绩有望大幅改善。预计13年、14年、15年EPS为0.217元、0.411元、0.521,期待公司未来3年内的成长表现,维持“买入”评级。

    风险提示:新车销量不达预期;宏观经济不景气;汽车行业价格战;原材料价格大幅波动。