2013年前三季度,公司实现营业收入70.89亿元,同比增长19.77%;营业利润3.51 亿元,同比增长94.06%;归属母公司净利润1.99亿元,同比增长223.34%;每股收益0.12元。

    公司毛利率逐步提高,费用控制较好。公司前三季度毛利率为15.97%,同比增长0.44个百分点,其中第二季度毛利率为17.26%,环比增长3.13个百分点,第三季度环比微降0.93个百分点,仍维持在16.33%的较高水平。公司毛利率逐步提高,主要是M3、S7等新车型的上市,公司产品结构逐步完善,公司盈利能力得到进一步的提升。费用方面,前三季度公司产生的销售及管理费用率分别为 0.97%和6.01%,分别同比增加0.36个百分点和减少0.65个百分点,控制较好;财务费用率为0.03%,同比增长0.16个百分点。

    自主品牌需求好转,M3、S7市场表现良好。自主品牌销售情况有所好转,公司目前全系产品基本纳入国家“节能产品惠民工程”节能汽车的推广目录,福仕达成为全国少有纳入推广目录的微客产品之一。今年M3 和S7陆续投放市场,销量稳定增长,逐步受到市场认可。其中M3在4月上市以来,销量不断攀升,在9月销量已接近6000辆;此外受益于SUV市场的高速增长以及新车S7上市的带动下,公司前三季度SUV累计销售3.02万辆,同比增长121.76%,成为公司业绩增长的主要动力。近期公司还将新上市 B 级车M8、SUV车型S5和福美来全新换代车型,将带动公司汽车销量的进一步增长。未来随着公司汽车销量的增长,产能利用率逐步提高,轿车和SUV在产品中的比重逐步提升,改善产品结构,进一步提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.25元、0.36元和0.45元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为17倍、12倍和9倍。上调投资评级至“增持”。

    风险提示。新车销量不达预期的风险;汽车行业周期波动的风险。