事件:海马汽车公布了2013年三季度业绩预增公告。

    业绩加速增长趋势明显。业绩预告显示三季度当季度公司归母净利润同比增长2400%-3500% ,前三季度累计同比增长200%-250%,半年报显示公司二季度单季度归母净利润同比增长 147%,前两季度累计同比增长106%,公司业绩加速增长趋势明显。

    双轮驱动公司业绩加速增长。首先是海马轿车(郑州)在新车型海马 M3的带动下产能利用率迅速提升,我们预计三季度当季度应该扭亏为盈,而2012海马郑州的亏损1.8 亿元。同时,公司一汽海马(海口)分公司产品结构持续优化,新上市车型海马 S7销量不断攀升,致使虽然整体销量增速一般但业绩增速良好,我们预计一汽海马今年毛利增速在超过收入增速。

    9 月份细分车型销量公布与我们前期预期一致。汽协逐步公布了9 月份各厂商细分车型的销量数据,海马业绩核心相关车型海马M3和海马骑士当月销量分别达到了5800和4051辆,与我们前期预测一致,从经销商调研的情况来看这两款车型现车较少、优惠基本没有,显示消费者对其认可度高,未来销量仍有走高的可能。

    今年增长源自低基数、明年增长是否能保障?我们认为公司产品线扩张的空间仍然十分广阔:1)明年海马轿车(郑州)的S5车型价高量不低,同时海马M3将全年销售,二者将带动其单体业绩增速超过100%以上。2)一汽海马方面,全新换代的福美来和今年年底上市的 B 级车“曜”将是其业绩增速甚至超过今年增长。

    投资策略。海马轿车(郑州)正逐步从过去的业绩拖累转变为强劲的增长动力,而同时一汽海马正逐步走向高端市场使其销量表现虽不抢眼但业绩增速仍然十分稳健,两大因素将保障公司明年业绩增速继续保持行业前列。我们上调公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年营业收入分别为:105 、174 、210 亿元,同比增长:25% 、64% 、21% ,对应每股收益:0.21 、0.42 、0.57 元,维持公司“买入”评级。