报告摘要:

    公司是一家机制灵活的民营汽车公司。多年来,公司一直致力于走出海南,走向全国的努力。2007年建立郑州基地,实现挺进中原腹地的目标。2010年成功融资30亿元,大规模建设郑州基地。2013年6月,上海海马投资公司吸收合并了海马集团持有的海南汽车有限公司的股权,“去海南化”基本完成。

    公司发展有望迎来新一轮向上拐点。历史上,公司发展经历了与日本马自达合作、一汽集团主导、民营控股实现自主决策等三个阶段。由于产品投放偏离市场需求、新品研发需要时间等原因,2011-2012年公司经营深度调整,2013年开始,公司进入“2.0时代”,有望迎来新一轮向上拐点。

    未来每年都有多款新车投放市场,销量和收入有望持续增长。2013年4月,海马M3正式上市,销量逐月攀升。2013年6月,海马S7正式上市,销量正处于爬坡阶段。2014 年,新车海马M6和海马S5值得期待。

    我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.20元、0.41元、0.55元。以昨日收盘价4.78元计算,PE分别为23.9倍、11.7倍、8.7倍,考虑到前期涨幅过大,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:1、行业竞争过度;2、宏观经济存在不确定性;3、2010年参与增发的投资者可能会部分或全部减持,给公司股价带来上涨压力。