上半年增长良好。 公司上半年实现营业收入49亿元， 同比增长89.9%；

    实现净利润 1.91亿元，同比增加 2.89亿元。上半年实现 EPS0.18元。

    业绩增长动力一：新产品投放带来销量大幅增长。上半年公司实现10.3 万辆，同比增长 110%。其中：一汽海马上半年实现销量 6.9 万辆，主要依靠普里马、丘比特、海马骑士的增量贡献。郑州基地上半年实现销量 3.3万辆，包括福仕达 3.2万辆和海马王子 0.14万辆。我们预计随着骑士和海马王子的逐步放量，全年销量预计在 18万辆。

    业绩增长动力二：规模效应和发动机自给率上升带来毛利率提升。

    上半年公司实现毛利率为 12.1%，同比提升 7.2个百分点。随着一汽海马 1.3 升-1.5 升发动机的逐步投产，今年发动机产能可以达到 10万台（09年为 5万台） 。

    业绩增长动力三：补贴收入增加。上半年公司收到郑州政府补贴 1.6亿元，其中包括郑州汽车销售政府补贴 4554 万元和郑州市重点扶持资金 11461万元。

    风险：下半年汽车销售供给压力增大，导致降价力度的加大；公司新产品投放市场销量不及预期。

    给予谨慎增持评级。总体而言，公司正处于扩充产能的投入期，产品线逐渐丰富， 新产品投放精准以及销量能否再上一个台阶是公司未来主要看点。我们预计 2010-2011年 EPS分别为 0.29元、0.26元（不考虑政府补贴） 。尽管公司 PE 高于整车行业，但公司处于转折期，目前 PB在行业处于较低水平 （为 2倍 PB） ， 我们给予谨慎增持建议，