2009 年1-9 月，公司实现营业收入40.75 亿元，同比下滑

    15.44％；营业利润-3.56 亿元，去年同期为-0.33 亿元；

    归属于母公司所有者净利润-1.88 亿元元，去年同期为

    0.03 亿元；摊薄每股收益-0.19 元。

    如不考虑存货跌价损失，公司第三季度盈利改善明显。为

    消化库存，公司第三季度对部分发动机和整车库存进行减

    值计提1.5 亿元。如不考虑此非正常性损失，公司第三季

    度的营业收入为14.86 亿元，同比上升27.86%，营业利润

    为-0.16 亿元，好于去年同期的-0.77 亿元。第三季度业绩

    改善的主要原因有三个：1）今年5 月份上市的微客福士达

    销量较好，贡献收益；2）售价相对较高的福美来销量上升，

    产品结构优化；3）自产发动机配套量上升，节约成本。

    市场反映良好，微客福士达市场前景较为乐观。福士达是

    公司在今年5 月份新推出的微客车型，售价在4-5 万元之

    间，设计外观较为时尚。截止9 月份，福士达累计销量约

    为1 万辆。目前福士达的市场反映良好，全年销量有望达

    到2 万辆，预计贡献收入10 亿元。

    自产发动机配套量增加，有效提升产品盈利水平。目前公

    司自产的1.8L 发动机已经实现大批量配套，而1.6L 的也

    将在短期内量产。发动机自产配套有效地提升了产品的盈

    利水平——第三季度综合毛利率为10.56%，环比、同比均

    提升约5 个百分点。随着1.8L 及1.6L 发动机的自产配套，

    公司产品的盈利能力将得到改善。

    新车型将陆续上市，明年值得期待。公司今年底将推出两

    款新车型，分别是普利马升级版和M2。新车型的推出有望

    进一步提升公司的产品竞争力和盈利能力。明年公司业绩

    值得期待。

    由于有1.5亿元的非正常性损失，预计公司2009年的EPS为

    -0.18元。在不考虑冲回的情况下，预计2010年的EPS为0.09

    元。考虑到今年内公司亏损的确定性较大，而明年的新车

    型销售具有一定的不确定性，我们维持对公司的中性投资

    评级。注意的风险主要有新车型销量不如预期、发动机配

    套量低于预期以及原材料价格波动风险等。