2009 年上半年，公司实现营业收入25.89 亿元，同比下滑29.20％；营业利润-1.88 亿元，同比下降190.52％；归属于母公司所有者净利润-9849.06 万元，同比下降198.97％；摊薄每股收益-0.09 元。

    受益小排量车热销，二季度业绩增长明显。公司目前绝大部分的营业收入来自一汽海马A 型轿车的销售。受小排量乘用车热销的拉动作用，公司二季度实现业务收入17.24亿元，环比增长99.17%，同比增长7.42%。我们预计下半年一汽海马的整车销售能继续保持稳定。

    集中消耗前期原材料存货，当期产品毛利受影响。上半年公司综合毛利率为4.85%，相比去年同期下降5.02 个百分点。其中的原因主要是公司集中消耗前期采购的高价原材料，导致当期产品成本大幅上升。目前公司的原材料存货较少，为5.65 亿元，相比去年同期减少约3.4 亿元。预计下半年公司将使用新的原材料，产品毛利将得到有效提高。

    证券投资等收益减少导致投资收益大幅下降。上半年公司投资收益为-984.12 万元，与去年同期的5692 万元差距悬殊。其中的原因主要是去年同期公司通过出售金融资产及证券买卖实现5496.99 万元的盈利。

    集中资源保证郑州项目的顺利推进，新增产能将在明年释放。现阶段公司正在积极推进郑州15 万辆轿车项目及海马商务技改项目的建设工作，以确保今年内完成15 万辆轿车项目的建设并通过验收，年底初步具备生产条件。达产后，公司产能将从目前的约20 万辆提高至35 万辆。由于新增产能主要以微型车为主，能够切合市场需求，因此预计能够得到有效消化。新增产能将较大地提升公司的产销规模，预计将在2010 年和2011 年的收入上得到明显体现。

    盈利预测、投资评级和风险。预计公司2009年和2010年的每股收益分别为0.01元和0.13元，以8月27日5.24元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为524倍和40.3倍，高于汽配行业平均30倍的水平。考虑到今年内公司的每股收益料较低，而明年的新增产能释放具有一定的不确定性，我们维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有行业周期波动风险、原材料价格波动风险和市场竞争风险等。