企业盈利水平及其增长速度超出市场预期。2006 年12 月注入的一汽海马汽车有限公司（海马汽车）50%股权是海马股份业绩大幅增长的主要来源。海马汽车2007 年上半年实现收入43 亿元，实现净利润4.28 亿元，为海马股份贡献利润2.14 亿元，占公司净利润77%。

    初步形成重点突出的全国营销网络。到2005 年底，已在全国建立了120 家4S 专卖店，180 家维修服务店，服务范围覆盖全国28 个省区。布局重点在二线城市，在经济较发达的广东、浙江、江苏和山东建有60 个店，占50%；而北京和上海只有一两个店，产品市场定位基本合理。

    福美来持续旺销打响了海马汽车自主品牌第一枪。被市场称为“土三洋”福美来、骏捷和F3 凭借良好的产品性价比，一举打破合资品牌一统天下的局面，增强了人们对自主品牌轿车的信心。上半年，福美来销量达到6.1 万辆，同比增长152%；6 月份新上市的海马3 也创出首月销售仅2700 辆的好成绩，增强了海马汽车发展后劲。

    自主研发的发动机投产，标志着海马汽车生产技术水平上了新的台阶，也意味着产品价值链业向上游延伸，提高企业竞争力。新上市的新普力马和海马3 都搭载了这款1.8 升发动机，市场反应良好。

    风险提示：海马汽车一般的利润来自新股申购收益，不具有持续性。同时，海马股份仅持有海马汽车50%，而公司采取合并法，不是按比例编制合并报表，夸大了企业规模。

    投资评级：未评级。按照2007 年7 月24 日收盘价（24.99 元）计算，海马股份市净率为6.1 倍。由于没有实地调研，本报告未评级。