完成定向增发后的海马股份主要有四块资产：50%的海马汽车（增发注入）、50%的海马销售、100%的上海研发（增发注入）、100%的金盘物流。

    其中，海马汽车为主要业务平台及盈利来源。

    海马汽车是民营资本控制的中型乘用车厂商：景柱等经营层通过海马股份控制海马汽车；一汽集团虽持有海马汽车49%股权（通过国有股无偿划拨取得），但基本不参与公司管理；海南政府持有剩下的1%金股。

    海马汽车的未来发展方向：在2006年底于马自达许可证生产及品牌合作协议到期后，海马汽车将走自主品牌之路，即向奇瑞、吉利的发展模式快速靠拢。

    海马汽车与其他自主品牌汽车发展道路不同之处在于：

    起点不同：奇瑞、吉利完全是自主研发出身；而海马是以马自达低价格技术输出为起点。

    盈利空间不同：除上汽通用五菱外，海马是目前盈利水平最高的自主品牌厂商。从2006年业绩看，海马汽车盈利水平远高于一汽轿车、奇瑞汽车、吉利汽车、夏利汽车本部。较高的盈利水平与公司历史背景、中方强烈的国产化意识有关。

    海马汽车初步完成了合资品牌到自主品牌的切换：2006年9月，借第一个挂海马自主LOGO的车型--福美来二代上市，海马汽车月均销量猛增到9541辆逼近10000辆大关（前期月均销量为5474辆）。一定意义上，公司目前实现了民族品牌的价位，合资品牌的品质。

    提高海马股份2007年EPS预测至0.68元。其中，50%的海马汽车贡献2.80亿元投资收益，折合0.54元EPS。对于海马汽车的盈利预测是：2007年，在销量有望增长83%至15万辆、首次满负荷生产（销量首次逼近15万辆设计产能）、发动机即将国产化（15万台发动机产能基本建设完毕，国产化发动机开始批量生产）、新车H11.5亿元研发支出已反映在以前年度报表的背景下，预计海马汽车当年将实现5.59亿元净利，同比增长33%。

    继续维持最优－2评级，但提高12个月目标价。给予2007年18x－20xPE，将12个月目标价提高至12.2-13.6元。如果从昨收盘算起，最新目标涨幅为44%―60%；如果从《金盘股份：价值被严重低估》报告发布日(2006/1/6)昨收盘算起，最新目标涨幅为111%－135%。2为风险评级，反映了我们对公司后续车型的担忧。