投资要点:

    转型医药,灵活变通,船小好掉头。公司在煤炭行业内资产相对较轻,目前市值67 亿,净资产30 亿,总资产50 亿,公司目前持有新大洲本田50%的股权,本田公司目前还有大量现金,由于摩托车行业本来就是夕阳产业,煤矿的盈利又在下滑,因此,公司主动减少了摩托车行业的投资计划,同时取消了游艇方面的投资计划,节约出了大量的资金,为了抓住目前产业估值相对便宜的机会,新大洲联合中钰资本成立中钰新大洲医疗产业并购投资基金合计准备投资30 亿元,分三期设立,每期10 亿元,中珏的管理人禹勃先生有着非常深厚的医药行业经历及投资经验,未来公司向医药行业发展的方向确定。

    引入行业佼佼者,擅长产业投资。公司实际控制人原本做摩托车起家,2001年因摩托车前景较好,引入本田作为技术支持;2006 年煤价刚上涨时收购煤矿;2012 年出售49%的股权给枣庄矿业,引入枣庄矿业,改进技术,使得公司在煤价下滑的时候盈利逆势增长;2013 年分别参股中航飞机和圣劳伦佐两家大型专业制造公司,进入游艇和飞机配件两个需求前景十分广阔的行业,有望享受长期增长溢价;2015 年认为游艇行业盈利前景可能较为缓慢,取消部分游艇投资,转投医药基金(计划30 个亿,和公司目前的净资产相当,属于公司近期少有的巨额投资项目,公司未来很可能转型成为医药或者专业的投资公司)。

    管理层持股,三年锁定。2014 年6 月公司投资者以3.64 元/股定增,其中管理层拿了2500 万股,目前是公司第三大股东,作为民营企业,我们认为大股东有很好的战略眼光,管理层也有充足的动力,同时我们已经看到了公司历史非常成功的投资战绩,且公司目前的投资方向也非常符合未来发展方向,公司整体利益一致,前景看好,很有可能继续做大做强。

    预计公司2015 年-2017 年EPS0.08、0.10、0.15 元,按照分部估值给予公司目标价9.5 元。公司2015 年市净率2.3 倍,在煤炭行业普遍亏损的情况下,公司所在地煤价相对坚挺,摩托车业务提供了公司非常稳定的现金流,公司转型投资一直是行业内的佼佼者,这次医药基金的设立将给公司带来新的利润增长点,按照2015 年煤炭1.3 倍,摩托车6.2 倍,游艇4.4 倍,飞机6 倍,医药2 倍的行业PB 分部估算公司价值9.5 元,给予公司目标价9.5 元,给予买入评级。

    风险提示:公司长期以来实业投资战绩非常优异,但游艇业务的投资就有过最后更改的案例,因此这次设立医药基金仍有不确定性,需要警惕再改变的风险。