本报告导读:

    或许正是这个新大洲这个摩托车公司的名字,市场并没有给予他转型飞机和游艇行业应有的溢价。

    投资要点:

    维持新大洲增持评级,预测 2014-2016 年新大洲 EPS 为 0.12、0.13、0.18元。公司煤炭业务按照 31 倍 PE 估算价值 13.4 亿,其他业务按照行业 PB中值估算价值 33.2 亿,合计公司总价值 46.6 亿元,折算每股目标价 5.8元。

    公司最大看点在于已迈出进军游艇和飞机制造业的第一步。1)、公司入股全球第二大游艇制造商圣劳伦佐 22.99%的股权,收购香港圣劳伦佐中国销售公司,与圣劳伦佐在海南设立子公司,将按需生产各种类游艇,公司将于 2015 年初交付第一艘产品。2)、借道国企改革,参股中航飞机零组件制造 10%股份,并建立中航新大洲航空公司(参股 45%),为大飞机发动机配套,为进军飞机制造业迈出了第一步。

    煤炭业务逆势增长。2012 年公司引入合作伙伴枣庄矿业,枣矿的丰富的采煤经验大幅降低了公司开采成本,使得公司煤炭业务 2012 和 2013 年净利润都稳定在 1.1 亿,由于成本下降和产量提升,虽然煤价下降,公司 2014上半年煤炭盈利仍然增长了 13%。

    公司善于把握投资时点,善于引入优质合作伙伴解决经营问题。2001 年摩托车前景较好,引入本田;2006 年煤价刚上涨时收购煤矿;2012 年引入枣庄矿业,改进技术盈利逆势增长;2013 年进入游艇和飞机配件两个需求前景十分广阔的行业,有望享受长期增长溢价。

    风险提示:国务院为煤企脱困效果不理想,游艇和飞机的需求启动时点或慢于市场预期