事件

    　　泸州老窖发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现营业收入145.93 亿元，同比增长25.11%；实现归属于上市公司股东的净利润70.90 亿元，同比增长28.17%。2023年第二季度，公司实现营业收入69.83 亿元，同比增长30.46%；实现归属于上市公司股东的净利润33.78 亿元，同比增长27.16%。

    　　点评

    　　聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，产品矩阵不断丰富公司聚焦双品牌、三品系、大单品战略，一方面去年以来对核心单品国窖1573 以及特曲、窖龄系部分产品完成提价，打开增长新空间；另一方面陆续推出泸州老窖1952、黑盖、高光等新品，探索中式果酿酒、精酿啤酒等新赛道，进一步丰富产品矩阵。分产品来看，公司核心产品国窖系列销售额继续保持稳健增长，中高档产品上半年实现营收129.90 亿元，同比增长25.24%；特曲、窖龄、黑盖系列持续放量，上半年实现营收15.21亿元，同比增长29.23%。随着公司各线产品持续放量，全年业绩确定性较强。

    　　积极创新营销策略，打开市场销售新局面

    　　白酒行业进入存量竞争时代，满足消费者需求成为必然要求。公司聚焦消费者培育，完善线下、线上销售运营体系，春雷行动、百城计划等扩大市场的成效显著；开展封藏大典、诗剧《大河》巡演等活动，与消费者形成情感共鸣；聚焦一线业务数字化升级，积极布局数智赋能，以“战略聚焦、加快突破、运营升级、全员激活”为营销发展主题促进销售扩张。下半年公司继续强化营销攻坚，为未来公司业绩保持较快增长，实现高质量可持续发展奠定基础。

    　　盈利预测

    　　中秋销售旺季即将到来，随着消费需求的不断恢复，公司产品矩阵丰富，提价叠加营销策略，增长势能延续。我们预计2023-2025 年营业收入分别为323.70、406.47、491.67亿元，同比增长28.84%、25.57%、20.96%；归母净利润分别为129.05、167.14、207.47亿元，同比增长24.50%、29.52%、24.12%。2023-2025 年EPS 分别为8.77、11.35、14.09元，对应2023 年8 月28 日收盘价228.29 元，PE 分别为26、20 和16 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、食品安全问题。