事件

    2022 年8 月28 日晚，公司披露2022 年半年度报告，上半年公司实现营业收入116.64 亿元，同增25.19%；归母净利润55.32 亿元，同增30.89%；扣非归母净利润54.96 亿元，同增30.59%。

    点评

    公司业绩稳步增长，2022Q2 延续增长势头。公司2022H1 实现营收116.64 亿元，同比增长25.19%，其中Q1/Q2 分别实现营收63.12/53.52亿元，分别同比增长26.15%/24.09%。分产品看，公司中高档白酒实现收入103.72 亿元，同比增长26.21%；普通白酒实现收入11.77 亿元，同比增长20.47%。分渠道看，公司传统渠道实现收入108.37 亿元，同比增长25.09%；新兴渠道实现收入7.12 亿元，同比增长33.88%。

    销售费用管控优化，盈利能力提升。公司费用率管控优化，2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.41%/4.65%/0.64%/-1.09%，分别同比-2.29pct/-0.07pct/+0.24pct/+0.29pct。公司2022H1 促销费投入减少，销售费用率有所下滑。公司2022H1 毛利率为85.92%，同比+0.25pct，公司中高档白酒产品增速较快，叠加公司促销费投入减少，公司毛利率同比小幅上行。公司2022H1 实现归母净利润55.32 亿元，其中Q1 实现归母净利润28.76 亿元，同比增长32.72%，Q2 实现归母净利润26.56 亿元，同比增长28.97%。

    聚焦双品牌战略，全年成长势能充足。公司完成股权激励计划登记，核心员工的积极性有望提升，进一步确保业绩增长确定性。公司坚定聚焦双品牌战略，国窖1573 占据高端品牌市场；泸州老窖品牌历史积淀深厚，公司以特曲为核心产品拓展市场。3 月7 日，刘淼先生任集团党委书记及董事长，同时继续兼任股份公司党委书记及董事长，本次人事调整也有利于公司整合资源，全年来看公司成长势能充足。

    投资建议

    公司盈利能力持续提升， 全年成长势能充足。我们预计2022/2023/2024 公司EPS 分别为6.72/8.20/9.55 元/股，基于2022 年8 月29 日收盘价，对应PE 分别为33.43/27.41/23.52X，维持“推荐”评级。

    风险提示

    食品安全问题；国内疫情扩散超预期；经济出现超预期波动。