事件描述

    公司发布业绩快报:2021 年归属于母公司所有者的净利润78.49 亿元,同比增长30.7%;营业收入203.84 亿元,同比增长22.4%。

    事件点评

    业绩环比提速,符合市场预期。公司2021 公司实现营业收入203.84亿元,同比上涨22.4%,归母净利润78.49 亿元,同比增长30.7%,主要在于营业收入增长及中高端产品占比持续提升,同时公司实施精细化管理,进一步降低费用率。其中单Q4 营业收入62.74 亿,同比增加24.1%;归母净利15.73 亿,同比增加32.2%,环比加速。

    产品体系竞争优势凸显。目前国窖1573 已经站稳高端三甲,与作为肩部价格段重要力量的泸州老窖1952,共同成为引领第一曲线复兴的拳头产品;占位次高端的泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒等腰部价位段产品,量价稳步提升;泸州老窖·黑盖等塔基产品也已全面完成品牌形象与价格的重塑;泸州老窖定制酒成为泸州老窖创新发展、个性化服务的最重要增长极之一。因此泸州老窖品系“金字塔”整体竞争优势凸显,助力持续增长。

    股权激励显信心,公司经营活力提升。公司推出股权激励,覆盖范围广,且涵盖大批管理人员和技术骨干,激励力度大。根据目标指引预计2022-23 年公司增速有望达到25%以上,将充分调动公司管理层动力。根据公司制定的“十四五”战略规划:“136”战略。其中“1”是指坚定重回中国白酒行业“前三”目标。因此,实施股权激励也助力公司完成十四五规划目标。

    投资建议

    短期看公司2021 年业绩圆满收官。中长期内,受益于千元价格带扩容和茅台酒供不应求,国窖未来量价增长空间充足,同时中低档酒改革加速发展,助力公司持续增长。预计2021-2023 年公司归母净利润为78.43 亿、97.62 亿、121.56 亿,EPS 分别为5.35 元、6.66 元、8.30 元,对应当前股价,PE 分别为38 倍、31 倍、25 倍。维持“买入”评级。

    存在风险

    食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险