2022年03月11日晚间，公司发布2021年业绩快报：2021年营收203.84亿元，同增22.40%；归母净利润78.49亿元，同增30.70%；扣非77.51亿元，同增29.38%。

    投资要点

    四季度表现优异，期待一季度开门红

    根据业绩快报，公司2021Q4营收为62.47亿元，同增24.1%；归母净利润为15.74元，同增32.2%；扣非为14.74亿元，同增25.4%，环比2021Q3收入和归母净利润均加速，国窖顺利完成2021年目标。

    根据渠道反馈，公司正按既定节奏完成一季度任务，我们认为全年国窖目标增速30%以上可期，期待公司一季度开门红。

    复兴进行时，未来五大看点

    未来公司五大看点：第一，品牌端：双品牌战略运作，品牌复兴进行时。国窖1573和泸州老窖双品牌战略，国窖1573通过国窖荟等圈层营销，提升品牌影响力；对泸州老窖提出品牌复兴，不断挖掘老窖历史文化资源，通过打造“封藏大典”等文化IP，提升泸州老窖品牌影响力。

    第二，产品端：聚焦五大单品，国窖和特曲持续发力。1）高端酒聚焦打造国窖1573；2）中档酒特曲系列承担腰部产品崛起重担，老字号主做流通渠道，60版目前做全国团购渠道。

    第三，价格端：国窖跟随者策略，特曲有望迈入300元价格带。1）国窖跟随五粮液提价策略中长期不变，未来有望迈入1000元价格带；2）特曲已提价至200-250元左右，未来有望迈入300元价格带。

    第四，渠道端：品牌专营模式效果显著，粗放式向精细化运作转变。公司实施品牌专营模式，设立三大品牌专营公司，产品聚焦精细化运营。

    第五，区域扩张：全国化补短板，持续会战和东进南图并举。公司传统优势区域西南、华中和华北地区合计占比超85%。公司于2018年提出东进南图工程，华东和华南市场排名靠后，与公司地位不符且体量也有较大差距。

    盈利预测

    当前公司全国化持续推进，重回前三目标不变，人才梯队逐步年轻化，十四五奋力挺进前三。根据业绩快报，我们略调整2021-2023 年EPS 为5.33/6.77/8.32 元（ 前值分别为5.22/6.65/7.99元），当前股价对应PE分别为39/30/25倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、疫情拖累消费、国窖增长不及预期、省外扩张不及预期等。