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    2022 年8 月16 日，海德股份发布2022 年中报业绩公告2022 上半年，公司实现营业收入4.80 亿元，同比+107.18%；实现归母净利润3.23 亿元，同比+169.13%；实现扣非净利润3.17亿元，同比+171.31%；半年加权ROE 为6.61%。截止2022 年二季度，公司总资产达70.33 亿元，较年初+5.70%。

    简评

    得益于困境资管需求增长，22H1 营收业绩略超市场预期受市场下行和海外不确定因素影响，资产持有人自身经营的问题以及部分资产错配原因造成的困境资产增长。截至2022 二季度末商业银行不良贷款余额达2.95 万亿元，较年初+3.76%。自年初以来，公司在困境资产业务领域新增投放15.33 亿元，其中收购重组类业务13.50 亿元，收购处置类业务1.83 亿元。截至22H1 公司两大核心业务——困境资产收购重组业务和收购处置业务规模分别达64.12 亿元和2.85 亿元，占比分别为95.75%和4.25%，对营收的贡献占比分别为75.96%和23.92%。

    行业利好政策持续落地，双轮驱动战略深度受益从政策面来看，不良资产处置行业市场广阔，AMC 作为服务实体经济的重要市场主体，未来将充分受益于相关政策。

    2022 年5 月25 日，国务院办公厅发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，明确支持兼并重组、资产证券化等市场化方式盘活闲置存量资产，加强资产质量和规模效益。次月6 日，银保监会印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业 积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，建议AMC 机构可适度拓宽对金融资产的收购范围。

    增资并控股西藏峻丰，金融科技与资管业务协同协作公司大力推进以金融科技为赋能的个人贷款不良资产业务，加快拓展资产管理业务领域的深度和广度。

    公司于2022 年8 月9 日发布公告称，以自有资金向西藏峻丰数字技术有限公司增资人民币5000 万元，并持有目标公司 51%股权并成为目标公司控股股东，加快推进金融科技、人工智能赋能个贷不良业务，为TOC 业务布局注入新动力。此外，依托于困境资管B 端资源及经验优势，金融科技将为资产管理业务管理顾问业务提供定制化、个性化的金融服务，形成全新的佣金利润增长点。

    投资建议：公司打造困境资管的独特护城河的同时，加快布局TOC 不良资产业务，叠加行业利好政策，给予“增持”评级

    海德股份在“资本管理+资产管理”双管齐下的战略下，深度布局个贷不良资产处置的C 端业务，充分延展业务链条。我们预计公司2022/2023/2024 年将实现营业收入11.59 亿元/15.35 亿元/17.82 亿元，实现归母净利润6.64 亿元/8.97 亿元/10.89 亿元，对应PE 估值约22.3 倍和16.5 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；行业监管趋严；业务延展不及预期