事件概述

    　　海德股份发布2020 年中报，上半年，公司实现营业收入1.58 亿元，同比下降14.66%。归母净利润0.77 亿元，同比下降24.66%。加权平均ROE 为1.81%，同比下降 0.64 个百分点。EPS 为0.12 元/股，同比下降24.63%。截至6 月末，公司累计资产管理规模327.5 亿元，累计资产投资规模110.13 亿元。

    　　分析判断

    　　上半年，受疫情影响，国内经济下行压力较大，公司资管业务短期承压，营收、净利润同比下降。2020 年6 月，公司变更名称和经营范围，凸显资本管理属性。公司作为海南板块唯一金融上市公司，或将受益于自贸港的政策红利。在“海南自贸区”与“离岸金融”双重利好下，看好公司未来发展潜力。

    　　

    资产管理业务短期承压，长期发展潜力仍在

    　　受疫情影响，国内宏观经济增速放缓，经济下行压力较大。上半年， 公司实现营业收入1.58 亿元， 同比下降14.66%。归母净利润0.77 亿元，同比下降24.66 %。资产业务短期承压。与此同时，不良资产规模的攀升给不良资产管理公司带来新的发展机遇。

    　　A 股唯一民营AMC 龙头+海南板块唯一金融股，未来持续发展可期

    　　公司作为国内唯一“地方AMC 牌照+民营+上市”平台，有望发挥资本、机制和牌照优势，实现业绩突破。公司存量不良资产管理规模244.8 亿元，资产负债率28.02%，未来增长弹性较大，持续发展可期。

    　　变更名称、经营范围，精准匹配战略定位及发展规划

    　　2020 年6 月，公司名称从“海南海德实业股份有限公司”变更为“海南海德资本管理股份有限公司”，经营范围从“信息产业， 高新技术产业，工业产品(危险品除外)、农副产品的销售、进出口贸易（凭许可证经营）、汽车维修服务，会议服务（非旅行社业务）”变更为“资本运作及管理；投融资研究、咨询；企业重组、并购经营业务”，更匹配公司的战略定位及规划。

    　　投资建议

    　　面对国内外复杂因素，整体宏观经济增速放缓，银行与非银金融机构持有的不良债权等资产规模持续增长，同时随着供给侧改革的深入推进、产业转型，地方AMC 在去杠杆、调结构的经济环境下，面临挑战，同时迎来机遇。公司作为在海南注册的唯一一家金融行业上市公司，有望结合国家产业政策，凭借海南区位优势、资本优势、上市平台及人才优势，在区域发展进程中发挥更大作用。我们预测公司2020、2021、2022 年实现归母净利润0.90 亿元、0.94 亿元、1.15 亿元，每股收益0.14 元、0.15 元、0.18 元。首次覆盖给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）市场方面：全球经济下行风险，国际局势不确定性加大；人民币对美元大幅贬值风险；美股波动或将对A 股产生影响；疫情得以控制、经济弱复苏可能引发流动性收紧的风险。

    　　2）业务方面：公司股东盈利能力和现金流受经济周期影响；经济复苏不达预期，抵质押物价格下降，企业项目经营困难，不良资产项目处置难度加大，不良资产处置周期拉长；A 股快速下跌引发股票质押业务问题；海南自贸港的政策落地不达预期；不良资产管理公司数量增多，竞争加剧。

    　　3）竞争格局：行业参与主体数量增加，不良资产管理行业的竞争程度加剧。公司将面临来自具有先发优势的五大国有资产管理公司、各省地方资产管理公司、金融资产投资公司以及二级市场投资机构的竞争压力。2020 年1 月中美第一阶段贸易协定允许美国投资机构申请不良资产经营许可证，将进一步加剧行业竞争。