事件：公司近日发布2019年年报及2020年1季报，2019年归属于母公司所有者的净利润1.1 亿元，同比减少8.52%；营业收入3.07亿元，同比减少9.0%；基本每股收益0.17 元，同比减少24.0%；2020年1 季度归属于母公司所有者的净利润3330.68 万元，同比减少0.76%；营业收入8441.44 万元，同比增长26.0%；基本每股收益0.0519元，同比减少1.0%。

    　　不良资产处置压力加大，公司业绩出现下滑 目前国内经济正处于增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的三期叠加阶段，经济下行对不良资产经营机构的经营效率产生一定程度的负面影响，不良资产质量进一步下降，不良资产处置周期也有所拉长，不良资产处置难度有所增加。在此背景下，公司2019 年经营业绩有所下滑，营业收入较上年同期下降9.33%，归母净利润较上年同期下降8.52%。

    　　公司业务扩张较为稳健，当前杠杆率可控 截至2019 年底总资产规模为60.2 亿元，同比增加20%；资产负债率29.74%，在金融行业里处于较低水平，同行业中国华融与中国信达资产负债率均在85%以上。此外，公司账上现金较为充裕，2019 年货币资金/总资产达到21.53%。

    　　公司仍具有一定稀缺性。公司不良资产经营主体海徳资管于2016年取得不良资产经营牌照，是国内第二批设立的地方AMC 公司。截至2019 年12 月，公司是国内唯一一家以不良资产管理为主营业务的A股上市公司。

    　　投资建议：受疫情影响，宏观经济仍有下行压力，公司不良资产业务短期仍面临处置难的问题。给予“增持”评级。