事件：公司于2018年3月12日收到中国证监会出具的《关于核准海南海德实业股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司拟以13.06 元/股向特定对象发行不超过290,964,777 股，募集资金总额不超过人民币38.0 亿元。所募资金全部用于增资海德资管，发展不良资产管理业务。

    资本实力大幅提升，业务空间打开 资产管理公司是资本密集型企业，“规模决定行业地位”。现阶段海徳资管的10 亿注册资本金是监管的最低要求，不能满足其进一步的发展需要。此次定增拟募集38亿元，将全部用于增资海德资管，届时海德资管的资本实力将得到大幅提升，从而助力公司成功实现战略转型。

    不良资产供给充沛 截至2017 年12 月，中国商业银行不良贷款余额1.7 万亿元，同比增长12.6%。随着金融体系的不断扩大，其内部积累的风险也与日俱增。防范金融风险已经成为监管层最主要的监管目标。我们认为防范金融风险，除了完善金融制度控制新增金融风险外，有序释放已积累的金融风险也是重要一环。另外我们认为近日银监会印发的《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》针对不同银行划定不同的监管红线，也是有意引导银行真实确认不良、加大不良处置力度。

    转型坚定，盈利能力得到初步验证 截至2016 年末公司房地产业务就已清零，2017 年公司修改了营业范围，将“房地产开发经营”从营业范围删除，目前公司的行业分类为其他金融业。2017 年是公司开展不良资产处置业务的首个财年。业绩表现较为亮眼，根据业绩预报，2017 年归母净利润区间在6500 万元-7800 万元。

    投资建议：维持“买入”评级。考虑到定增影响，预测公司2018/19净利润分别为4.43、6.37 亿元，对应EPS 1.00、1.44 元。

    风险提示：业务获取能力不及预期；业务盈利能力不及预期；