事件：国务院于10 日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。主要内容包括：银行不得直接债权转股权、银行企业和实施机构自主商定债券转让价格转股价格、市场化筹集债转股资金等。

    　　投资要点：

    　　银行不得直接债转股，利好AMC。规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权。实施机构包括金融资产管理公司、保险资产管理机构、国资投资运营公司等多类型机构参与。从专业化及市场风险偏好角度来看，金融资产管理公司（AMC）将是处置的重要参与者，市场份额最大。同时，由于此次规定转让的是债权，而不仅仅限制于已经成为不良的银行资产，潜在成为不良的资产也进入转让范围，转让的范围大幅度扩大。根据目前全国仅有4 大国家级和20 多家地方级AMC 公司，未来业务空间巨大。

    　　市场化定价，利于AMC 获得更高风险收益比的产品。过去由于国有商业银行担心国有资产流失等方面考虑，不良债权转让时折扣率偏高，市场成交并不够活跃。新规实施后，债权转让市场化，有利于使得AMC 公司获得风险收益比更强的资产。

    　　充分利用各种市场化方式和渠道筹集，利于AMC 公司加速融资。规定鼓励实施机构依法面向社会投资者募集资金，支持符合条件机构发行专项金融债券，探索发行用于债转股的企业债。过去对于AMC 公司定位模糊，企业无法发行金融债券，融资成本相对较高，现在将融资渠道拓宽，有利于业务积极开展。

    　　公司收到证监会48 亿定增审查意见反馈，预计将会很快落地：公司10 月10 日公告称，已经收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》，公司已经收到问题反馈，待回复证监会后，预计将会落地。根据之前非公开发行预案，公司拟以13.06 元/股价格，向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456 股，募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业，目前海德资管注册资本仅10 亿元，对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成，公司资本金实力将大幅度提升，融资能力也相应增加，公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏，有一定获得优先审批的可能，预计过会速度相对较快。

    　　盈利预测与估值：公司作为A 股唯一一家不良资产管理公司，专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017 年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下，公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展，并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018 年实现净利润0.76、2.43、3.50 亿元，对应EPS 分别为0.50、1.60、2.31 元/股。如果增发48 亿完成，公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产，预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。