事件：9 月9 日，海德股份发布公告，拟投资1000 万元设立杭州海渡投资管理有限公司，申请私募基金管理人资格，以发起、管理不良设立资产基金的方式对外开展业务。同时公告，公司全资子公司海德资管与上海瑞威资产签订合作协议，就不动产领域的不良资产管理项目开展合作，并共同组建一直有限合伙制私募投资基金，作为后续对外投资的种子基金。基金总规模2亿元，其中双方或制定第三方各认购2500 万作为基金份额，其余1.5 亿元由上海瑞威资产落实。

    　　投资要点：

    　　设立专业子公司，加大不良资产处置业务布局。设立杭州海渡投资管理公司为了全面推进海德资管开展不良资产管理业务，以便全方位、多元化为不良资产收购、处置等提供配套服务。

    　　与上海瑞威资产合作发起设立合伙制私募投资基金，为了加大融资杠杆处置不动产方面不良资产业务。通过两个专业子公司的设立，公司在不良资产处置方面做了重大组织架构设计，为实际处置不良资产铺平道路，不良处置业务将加速进行。

    　　增发已经上报，完成后增强公司经营实力。公司于8 月31 日公告，公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。根据之前非公开发行预案，公司拟以13.06 元/股价格，向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456 股，募资总额不超过48 亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业，目前海德资管注册资本仅10 亿元，对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成，公司资本金实力将大幅度提升，融资能力也相应增加，公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏，有一定获得优先审批的可能，预计过会速度相对较快。

    　　不良资产行业大有可为。目前我国银行业不良资产高企，全行业平均不良率已经突破2%，同时还有大量关注类贷款可能随着经济低迷转向不良贷款。银行业未来需要处置规模将显著增加。同时，由于经济低迷，企业间应收账款等坏账比率也出现上升势头，企业间不良也在加剧。不良资产管理公司业务空间巨大……

    　　盈利预测与估值：公司作为A 股唯一一家不良资产管理公司，专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017 年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下，公司会获得西藏牌照后，第三方托管业务将会加快开展，并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测，预计2016-2018 年实现净利润0.76、2.43、3.50 亿元，对应EPS 分别为0.50、1.60、2.31 元/股。如果增发48 亿完成，公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产，预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。