事件：2016 年8 月30 日晚，海德股份发布2016 年中报点评，根据中报，公司2016 年上半年实现营业收入69.6 万元，同比下滑92%，归母净利润114.7 万元，同比下滑92%。

    　　AMC 牌照落地，民营优势独特。2016 年7 月3 日，海德股份发布公告称，7 月1 日公司取得了西藏地方AMC 牌照，截至2016 年8 月3 日，公司已自筹资金10 亿元，完成对资管公司注册资本的实缴，公司AMC 业务稳步推进，未来布局着眼全国。公司是国内唯一一家拥有AMC 牌照的民营上市公司，机制较为灵活，在资本以及项目资源等方面具有独特优势。此外，银监会明确各省只可设立或授权一家地方AMC 开展不良资产管理业务，目前地方AMC 扩容至27 家，海德股份的AMC 牌照稀缺性价值凸显。

    　　AMC 行业发展为公司提供空间。

    　　（1）不良率与不良资产规模提升平稳，为公司发展提供空间。根据银监会数据，2016 年第二季度，商业银行不良率1.75%，与一季度持平，不良贷款余额达到14373 亿元，比一季度提升3.1%，不良率与不良资产规模提升较为平稳，说明未来行业空间巨大。2016 年是“十三五”

    　　和供给侧结构性改革开篇年，将伴随着不良规模的扩张，未来不良资产的供给将长期保持充沛，不良资产市场整体趋于活跃，预计2016 年年底不良率将为2%左右，不良资产规模或将达到约2 万亿，公司未来将借助AMC 行业景气度提升实现发展。

    　　（2）四大AMC 和地方AMC 优势互补。受益于不良资管行业景气度向上，四大AMC 业绩表现较好，中国华融、中国信达2015 年净利润增速分别达36%和18%，四大AMC 在资金、人才、经验上更具有优势，而地方AMC 在相应区域内的资源优势凸出，有利于开展地方AMC业务，在业务上也能和四大AMC 形成合作，实现共赢。

    　　控股股东能源丰富，未来或将实现资源协同。公司控股股东永泰控股（持股占比78.93%）以能源为主业，以石化贸易、城建开发、金融、医药等业务协调发展，是一家多元化综合性投资企业集团，永泰控股旗下业务遍及国内外，具有雄厚的经济实力，截至2014 年底，永泰控股总资产为580.6 亿元。同时，永泰控股旗下拥有国内市值第二大煤炭上市公司永泰能源（总市值达到505.7 亿元，比2012 年的180 亿元提升了1.8 倍），矿业不良资产较多，未来或将与公司AMC 业务形成协同。

    　　定增与证券投资充实资本实力。

    　　（1）定增提升竞争力。2016 年3 月，公司公告称，拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48 亿元，用于增资海德资管、充实资本金，以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展，达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。

    　　（2）证券投资提升收益。2016 年7 月，公司公告称，拟以不超过4000 万元进行证券投资，投资范围包括新股申购、证券回购、股票投资、债券投资、委托理财投资，未来将为提高自有资金使用效率，并增加公司收益。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价36.8 元，2016-2018 年EPS 分别为0.06 元，0.07 元和0.08 元。

    　　风险提示：AMC 行业发展低于预期、定增进度低于预期