事件：2016 年7 月3 日，海德股份发布公告称，2016 年7 月1 日，公司取得了西藏地方AMC 牌照，并拟进行不超过4000 万元的证券投资。

    　　剥离地产发展AMC，布局着眼全国。

    　　（1）转型不良资产管理业务，业务布局着眼全国。2016 年2 月，公司公告称，将资产管理公司的设立地由海南省变更至西藏自治区，但是我们认为无论资产管理公司注册地是在海南还是在西藏，牌照落地后，其布局不仅局限于一个省，而是在于全国的不良资产处置。

    　　（2）定增充实资本实力，助力业务发展。2016 年3 月，公司公告称，拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48 亿元，增资海德资管，充实资本金，以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展，达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。

    　　（3）加速剥离房地产业务。2016 年初以来，公司进一步收缩房地产项目投资，将所持有的平湖耀江房地产开发有限公司24%股权出售，同时推进原控股子公司安徽海德城市建设有限公司的解散和注销工作，加快剥离地产回笼资金，转型进入不良资产管理行业。

    　　AMC 牌照具有稀缺性，牌照价值凸显。地方AMC 牌照具备稀缺性，银监会明确各省只可设立或授权一家地方AMC 开展不良资产管理业务，目前地方AMC 扩容至27 家，海德股份的AMC 牌照价值凸显。

    　　银行不良资产规模持续提升，四大AMC 和地方AMC 优势互补。

    　　（1）银行不良率持续提升。根据银监会数据，2016 年第一季度，商业银行不良贷款余额达到13921 亿元，比2015 年第一季度增加了4096 亿元，同比增加了29%，同时，2016年第一季度不良率达到1.75%，比2015 年第一季度的1.39%提升了0.36 个百分点，预计2016 年年底不良率将为2%左右，不良资产规模或将达到约2 万亿。

    　　（2）不良资产市场整体趋于活跃。2016 年是“十三五”和供给侧结构性改革的开篇之年，传统行业致力于去产能、去杠杆、转型升级，创新型企业则在努力探索新模式，这些都将伴随着不良规模的扩张。未来金融类与非金融类不良资产的供给将长期保持充沛，将为不良资产管理公司的发展带来机会，不良资产市场整体趋于活跃。

    　　（3）四大AMC 和地方AMC 优势互补。受益于不良资管行业景气度向上，四大AMC 业绩表现较好，中国华融、中国信达2015 年净利润增速分别达36%和18%，四大AMC 在资金、人才、经验上更具有优势，而地方AMC 在相应区域内的资源优势凸出，有利于开展地方不良资产管理业务，在业务上也能和四大AMC 形成合作，实现共赢。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价36.8 元。

    　　风险提示：定增进度低于预期、AMC 行业发展低于预期