事件:2016 年2 月29 日,海德股份发布2015 年年报。根据年报,公司2015年实现营业收入1559万元,同比增长5.9%,营业利润2436万元,同比增长391.3%,归属于母公司所有者的净利润2324 万元,同比增长275.3%。

    调整收缩房地产业务,转型不良资产管理业务:

    (1)公司进一步收缩房地产项目投资,将所持有的平湖耀江房地产开发有限公司24%股权出售,公司同时推进原控股子公司安徽海德城市建设有限公司的解散和注销工作,加快回笼资金。2015 年公司房地产业务收入为69.7 万元,同比下降63.66%;

    (2)公司拟由房地产转型进入不良资产管理行业,拟向公司间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48 亿元。

    注册地变更西藏,不良资产管理业务稳步推进:2016 年2 月16 日,公司发布公告称,经董事会表决,同意将拟设立的资产管理公司的设立地由海南省变更至西藏自治区。随着公司拟设立的资产管理公司注册地由海南省变更至西藏自治区,公司的不良资产管理业务正在稳步推进,未来成长空间正在打开。

    供给侧改革持续升温,不良资产管理迎来发展机遇:

    (1)供给侧改革持续升温,推动地方不良资产管理发展。2015 年下半年,供给侧改革持续升温。2015 年11 月中央财经领导小组首提供给侧结构性改革,2015年末中央经济工作会议强调去产能、去库存等五大任务,2016 年1 月中央财经领导小组第十二次会议研究供给侧结构性改革方案,此外2016 年2 月26 日楼继伟在G20 会议上再谈供给侧改革。在中央推动供给侧改革的大背景下,地方不良资产管理公司正逐渐成为各省处置省内不良资产的重要力量。

    (2)经济与政策双管齐下,带来不良资产管理业绩提升。2015 年第四季度,商业银行不良贷款余额达12744 亿元,比2014 年第四季度增加了4318 亿元,与此同时,不良率达到1.67%,比2014 年第四季度的1.25%提升了0.42 个百分点。在经济下滑带来不良资产管理行业规模增长的同时,供给侧改革的推出使得不良资管公司所获不良资产增加,不良资产管理行业业绩将有所提升。

    投资建议: 6 个月目标价36.5 元。

    风险提示:未能获得牌照,不良资管业务业绩低于预期