事件:

    海德股份16日晚间公告称,公司全资子公司海德资产管理公司,现根据资产管理公司业务发展的需要,董事会同意将设立地由海南省变更至西藏自治区。

    投资要点:

    海德资管公司变更注册地,可能获得西藏地区不良处置牌照。公司公告称,公司旗下全资子公司海德资产管理公司注册地点由海南变更为西藏。我们认为可能预示着公司未来获得牌照的主攻点也将从海南变更为西藏,有望获得西藏不良资产处置牌照。

    主要从事全国不良资产处置零售业务。西藏当地14年不良贷款金额3.5亿元,在全国范围内最低。如果资管公司在当地注册,未来业务重点将志在全国。按照相关规定,各省当地不良资产批发业务(10户以上)必须由当地不良资产处置公司从事,而零售不良资产处置业务(9户及9户以下)并不受地域限制,所以海德资管公司未来主要从事全国的零售不良资产处置业务。

    第三方管理服务轻资产业务使得公司短期内业绩快速增加。在资产价格大幅下跌前,公司业务重点将是以帮银行信贷资产出表,延缓不良爆发的第三方管理服务等轻资产业务(即“以第三方资金用于经营不良资产时,向第三方收取的管理服务费;受托经营不良资产时收取的服务佣金”),该业务将短期内使得公司业绩快速增加。

    供给侧改革政策落地,不良处置业务可期。随着供给侧改革政策的不断落地,2月5日国务院出台《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和17日央行与发改委、财政部等八部委联合印发的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》中均强调,在煤炭行业去产能和工业结构调整过程中运用市场化手段妥善处置企业债务和银行不良资产,完善不良贷款处置的市场主体准入、组包项目及户数等政策。国内银行不良贷款将迎来爆发期,不良资产处置业务迎来发展良机,尤其是煤炭、钢铁两行业作为供给侧改革的重点行业将集中爆发。海德股份作为A股唯一不良资产处置业务平台上市公司,且因公司实际控制人永泰控股,同时控股永泰能源,因在煤炭资源的评估收购方面具有先天的专业优质。预计公司在煤炭行业供给侧改革的不良资产处置过程中迎来发展良机。

    盈利预测与估值:受益于公司牌照的稀缺性和业务潜在增长空间的巨大,预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,假定公司会逐步开展不良资产收购和第三方资金托管收取管理费和服务费的情况下。预计2015-2017年实现净利润20、76、243百万元,对应EPS分别为0.13、0.50、1.60元/股。如果2016年增发48亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。给予“买入”评级。