业绩概述：2012 年三季度，公司实现营业收入486.14 万元，同比下降63%；营业利润亏损105.99 万元（上年同期为268.7万元）；归属母公司所有者净利润亏损107.14 万元（上年同期为241.17 万元）；基本每股收益-0.0071 元/股。公司收入与业绩的大幅下降原因是公司本期可售房源减少使得可结转收入减少所致。

    综合毛利率有所提升，期间费用控制能力有所下降。报告期内，公司综合毛利率为64.59%，同比提升4.84 个百分点。

    期内公司期间费用率16.12%，同比增加6.33 个百分点。其中，销售费用率2.34%，同比增加0.57 个百分点；管理费用率5.23%，同比增加1.88 个百分点；财务费用率8.56%，同比增加3.88 个百分点。

    长期资金压力加大，短期资金压力减小。期末资产负债率59.49%，剔除预收账款后的真实资产负债率为55.78%，同比提高9.5 个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金28.65 亿元，同比增长133.72%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.5 倍，同比提高0.26，短期资金压力下降。

    去化压力不大。期末存货138.9 亿元，同比增长17.92%，占总资产的44.05%，去化压力不大。期末投资性房地产账面价值69.99 亿元,同比增长19.81%,占总资产的比重为22.2%。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.01元、0.01元，以昨日收盘价计算，动态市盈率为998倍和404倍，估值水平很高，维持“中性”评级。

    风险提示：公司土地储备过少