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海南海药(000566)机构评级研报股票分析报告

 
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海南海药(000566):业绩保持平稳 定增开启互联网医疗新阶段

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2016-08-31  查股网机构评级研报

半年度业绩保持平稳

    公司2016年上半年实现营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为7.62、1.15、0.84亿元,分别同比增长-6.20%,0.44%、-11.49%,EPS0.11元,延续一季度的态势,保持平稳。

    毛利率基本持平,期间费用高企影响业绩表现

    分业务看,公司的制剂品种增长稳健:头孢制剂营收增长9.76%,毛利率小幅下滑,肠胃康营收增长12.45%,毛利率略有上升。公司的制剂品种在招标降价的大背景下,克服压力,取得良好的中标结果,维护了较好的价格体系。原料药及中间体业务则受行业大环境影响下滑17.68%。公司整体毛利率相对平稳,但期间费用高企对净利润产生影响,报告期内公司的销售费用、管理费用、财务费用合计达2.05亿元,营收占比分别为11.65%、8.88%、5.82%,整体处于较高水平。

    定增开启互联网医疗新阶段

    公司非公开发行股票已获得批文,目前正在开展相关询价工作。本次非公开发行拟募资不超过30亿元,控股股东南方同正认购金额不低于16亿元,彰显对公司发展信心。此次定增主要项目为远程医疗,将在重庆、四川等地重点开展,公司将不断开拓优质医疗资源,协同重庆亚德、金圣达空中医院相关经验、资源,顺应分级诊疗大趋势大力开展基层的远程医疗,同时积极参与公立医院改制,深入拓展医疗服务大健康和抢占优秀医疗资源,助力公司“药+医”双轮驱动的战略,翻开公司新的发展篇章。

    首次覆盖,给予“增持”评级

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.28、0.34元,对应PE分别为62、50、41倍。公司作为互联网医疗的领先探索者,已摸索出良好的盈利模式,应给予一定的估值溢价,按2017年65-70倍PE,6-12个月合理价格区间为18.16-19.56元,第一目标价19元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    医疗服务布局进度低于预期。

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