海南海药(000566.CH/人民币12.61, 未有评级)发布业绩预告,公司预计 2014年上半年实现净利润 8,975万元至 1.02亿元,同比增长 50%至 70%,预计每股收益 0.18元-0.21元。公司上年同期盈利 5,982.69万元。

    我们预计公司业绩大幅度增长的原因有两方面:一、制剂销售收入增长。中成药肠胃康颗粒是公司的独家剂型,是重要的中药保护品种,市场空间广阔,已经进入江苏、浙江、北京、广东的基药在增补目录,预计还将陆续进入其他省市基药增补目录。预计上半年通过基药招标,肠胃康销售额取得 30%以上的增长,去年上半年收入为 6,711 万元。肠胃康的毛利率高达 80%左右,明显高于公司其他产品毛利率,销售额增长对公司的利润增长贡献突出;公司的紫杉醇注射剂上半年销售额明显恢复增长,毛利率有所回升,我们预计上半年收入 1,000万元,同比增长约 100%,毛利率 45%左右;预计上半年公司的头孢制剂(西丁、唑肟、培南、氨曲南)收入增长 30%以上,去年上半年收入约 1.52亿元。二、特色原料药及中间体的产能扩大和收入增长。公司通过引入职业经理人,理顺了原料药子公司盐城开元医药化工公司和台州一铭医药化工公司的管理构架,然后通过扩大产能,提升了 7-ANCA、头孢噻吩酸、美罗培南等的产销量。预计两家子公司的收入和利润同比增长明显。

    我们预计公司的人工耳蜗产品已经具备规模化销售的条件。公司的人工耳蜗由子公司上海力声特医学科技公司制造。上海力声特在国内首创“人工耳蜗”(REZ-I 型),2011 年研发成功并上市销售,打破洋品牌垄断局面,造福千万聋人,具有重大医学和社会意义。经过3年市场培育,累计销售 800多套,目前反馈良好,新的生产基地(上海)即将于年底竣工,总设计产能 10,000套,积累的市场经验及技术积累已经使该产品具备规模化销售的条件。

    高精尖领域的研发进展顺利。一类新药治疗肝肾纤维化的药品“氟非尼酮”已经获得国家药监局临床受理。参股公司中国抗体已经开发特异靶点的治疗性抗体创新药物,重组人 CD22 单克隆抗体在治疗非霍奇金淋巴瘤、系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎三个适应症已经开展 I、II期临床试验。公司控股子公司美国哈德森公司开展抗肿瘤原创药的研发进展顺利。

    初步结论:公司在抗菌用药、抗肿瘤用药、肠胃用药方面具有核心竞争优势,形成了肠胃康、头孢西丁钠、氨曲南、头孢唑肟钠等多个单品过亿的具有成长性的产品梯队,并打造了特色原料药及中间体的产业链优势。人工耳蜗、单抗、抗肿瘤原创药的研发,体现了公司着眼长远布局行业高端领域的能力和决心。我们初步预测公司 2014年-2015年每股收益(摊薄前)为 0.42元和0.65元,同比增长 121%和 55%,建议关注。