投资要点：

    增持行为表明大股东认为当前公司价值低估，并对公司未来发展充满信心：

    公司股价近期受大势拖累有所回落，大股东在目前时点增持，表明公司市值已被低估，同时对公司未来发展充满信心。我们保守预测2012年每股收益0.55元，盈利预测有上调预期，当前股价对应预测市盈率42 倍。人工耳蜗已经正式开始销售，预计11 年实现销售200-300 台，考虑国产人工耳蜗物美价廉，我们预计海药人工耳蜗将陆续纳入部分省份医保，人工耳蜗销量将爆发式增加。考虑我国几千万聋人群体，结合澳大利亚科里耳估值，我们认为人工耳蜗将为海南海药至少贡献250 亿市值。

    头孢西丁受益抗生素限用，预计全年销量高速增长。头孢西丁是二代头孢中的主力品种，海药拥有原研资格，在部分省份招标中享受单独定价，抗生素限用大环境下，终端用药结构发生深刻变化，头孢西丁大幅受益。2008 年，海药改革营销体系，分别设立肿瘤药事业部、肠胃药事业部、招商事业部与普药事业部，终端营销下沉到地级市以下，打开主打产品增长空间。肠胃康成立专业销售队伍，加大推广力度，软胶囊剂型新近上市，定价较高，明年增长有望加速。

    业绩有上调预期，维持增持评级。2011 年公司增发方案顺利完成，借力资本有望打开新的增长空间。头孢西丁持续受益抗生素限用，营销改善，肠胃康增长加速。人工耳蜗正式实现销售，未来有望陆续纳入部分省份社保，释放潜在需求，公司业绩具备向上弹性，有业绩上调预期，我们暂维持11-13年全面摊薄每股收益预测0.69/0.55/0.70 元（主业0.40/0.55/0.70 元），同比增长412%、-21%、28%，对应预测市盈率分别为34/43/33倍。基于人工耳蜗巨大的市场空间，我们认为公司未来发展可以期待，维持“增持”评级。