偶发因素致半年度业绩高增长：首先是转让房地产公司取得约 7000 万元收益，将之扣除后公司净利润为 3800 万~5300 万，同比增长 39.78%~ 94.96%；其次，去年上半年 2 条生产线受到火灾损毁，公司计提了 2100万元的资产减值准备。扣非后利润增长约为 22.4%~70.7%。

    相同的增资额享受更多权益：7 月 2 日公司公告，对非公开发行股票预案中增资上海力声特方案进行修改。在投资额 1.67亿不变的情况下，计入注册资本的出资额由 1405 万元提高至 13945 万元，在增资完成后，公司对力声特的持股比例将由原方案的 51%提升至 91.17%。在力声特人工耳蜗SFDA 批准后，公司出售房地产业务并对对方案修正，非公开发行方案进一步完善，人工耳蜗纳入上市公司日益临近。

    畅享新蓝海：人工耳蜗对公司的收入及利润贡献将大幅提升，公司全体股东将充分受益于人工耳蜗的蓝海市场。我们测算 20~60岁成人重度语后耳聋患者约有 50万人， 按照5~6万元保守价格测算， 市场规模约为 251~312亿。我们维持人工耳蜗销量预测，2011~2013 年分别为 800 套、2000 套和 4000套，在新方案后对 EPS贡献分别为 0.09元、0.24元和 0.42元。

    维持制药业务高增长判断：海南制剂生产线的新建扩产以及中标情况的显著改善，公司制剂业务迎来发展机遇。子公司重庆天地药业原料药产能投放成为公司新的利润增长点。发改委对抗生素的降价目录已经公布，我们在《波浪来袭 稳如磐石》中进行分析，公司所受影响极其微弱。我们预测公司制药业务 2011年收入为 10.53亿元。

    上调 11年盈利预测：出售房地产业务可为公司约 7000万元一次性收入，同时人工耳蜗利润贡献也大幅提高， 我们将 2011年的EPS由 0.70元调整为 0.83元。看好人工耳蜗的蓝海市场，我们维持“买入”评级。

    风险提示：非公开发行存在失败的风险；药品价格下降幅度超预期。