公司董事会调整非公开增发募集资金增资上海力声特方案：按每单位出

    资额1.2 元增资16734 万。按新方案，增资完成后，海南海药持有上海力声特

    股权比例将从原方案的51%上升至91.17%。

    海药每股1.2 元入股等同原股东入股价格，二级市场投资者是重大利好。公

    司按照力声特股东上海汾阳医学技术有限公司2005 年增资价格对原方案进行

    调整，仅仅简单考虑人工耳蜗已经获批，目前力声特价值显然高于2005 年。

    新方案使海南海药增资完成后持有力声特股权比例从原方案的51%上升至

    91.17%，人工耳蜗市场空间巨大，投资者未来可以从中分享更多收益。

    国产人工耳蜗物美价廉，需求潜力有望快速释放。世界范围人工耳蜗生产技

    术被澳大利亚的Cochlear，美国的Advanced Bionics 和奥地利的MED-EL 公

    司垄断。上海力声特医学科技有限公司承接了拥有完全自主知识产权的国产人

    工耳蜗技术，初期年产能1 万台，一举打破了由西方少数发达国家垄断人工耳

    蜗生产的局面。国产人工耳蜗以中文为母语基础，能识别汉语四声，特别适应

    我国多种方言交流的需要。而价格仅为同类进口产品平均价格的1/3。我国800

    万重度耳聋残疾人重新回到有声世界的需求将因此被大大激发，此外每年还有

    不断增加的新患者。

    增发有望近期获批，维持增持评级。从时间进程上，预计公司增发方案有望

    于近期获批。新方案将使海药持有上海力声特91.17%股权，投资者将分享人

    工耳蜗更多收益。我们上调11-13 年主业每股收益至0.48/0.65/0.83 元（原

    预测0.36/0.57/0.74 元），同比增长200%、35%、28%，考虑房地产收益11

    年每股收益0.72 元。基于人工耳蜗巨大的市场空间，我们认为公司未来发展

    可以期待，维持“增持”评级。