我们测算 20~60岁成人重度语后耳聋患者约有 50万人，按照 5~6 万元的销售价格测算，市场规模约为 251~312亿元。相对于力声特达产后年产 1万套的规模， 力声特成人语后重度耳聋人工耳蜗仍具有足够大的市场空间。

    通过对比国内外主要耳蜗生产企业的技术、研发、价格等因素，我们认为力声特的人工耳蜗在耳蜗市场所面临的与国外进口产品相比具有价格优势和语言优势，国内竞争对手产品两年内上市是小概率事件的环境下，有望建立价格和先发优势，成长为国内人工耳蜗市场的领导者。

    考虑到初次推向市场，受到销售体系的构建、医生接纳等因素的制约，我们认为在海南海药 2011 年成功增发的假设下，力声特为海南海药带来的业绩提升作用较弱，约为 0.01元/股。

    我们看好人工耳蜗的后续发展，结合海南海药现有制药业务的发展趋势，我们预测海南海药 2011~2013 年 EPS 为 0.70 元，0.90 元，1.21 元，目前股价对应 PE 为 39 倍，30 倍，23 倍，约为行业平均水平。在 2015 年人工耳蜗销量达到 1万套的假设下，集合我们在《未雨绸缪 迎接变革时代的狂欢》中对人工耳蜗为海南海药带来的价值提升的测算，我们认为公司合理价值区间为 35.44~35.70元，维持“买入”评级。