简评

    批文落地，前景明朗化

    公司此次定增项目的一个重要投向就是增资力声特,进入人工耳蜗市场，这一项目能否达到预期，其中的关键一环就是力声特是否能够获得人工耳蜗生产批文。如今批文正式下发，力声特成为目前唯一的国产耳蜗生产厂家。国内其他企业的人工耳蜗之路进展依旧曲折，力声特将在未来一段时间独享市场，公司募投项目的前景更为明朗。而且，技术壁垒极高的人工耳蜗生产，也只会有少量竞争者有资质进入，千亿市场足够支持参与者共同发展。我们认为批文下发将促使公司尽快完成增发，注资力声特完成耳蜗扩产，以畅游于人工耳蜗市场的蓝海。

    梦想尚待实现，股价短期或面临调整

    力声特目前产能有限，且刚刚获得批文，产品投产和进入市场尚需时日，对公司今明两年的业绩贡献有限。通往梦想之路虽已明朗，但还需要脚踏实地的前行。二级市场上，公司股价昨日大幅调整9.8%，回落至27.4元，耳蜗批文利好兑现，部分投资者离场坚决,短期内股价或面临调整压力。

    定增计划如推进顺利，长期坚决看好

    传统原料药及制剂业务方面，公司在2010年积极进行市场拓展，并加强销售渠道建设，新成立肠胃药，抗肿瘤药等主要产品的专门销售部门，成效显著，在各省市药品集采中标数较09年显著上升，市场需求大增，2011年公司很可能实现营收及净利润大幅增长。如果定增项目成行，公司将拥有原料药到制剂的全产业链，产品竞争力大大加强，同时也能进一步满足市场扩大后的产能需求，人工耳蜗项目预计将于2013年后给公司带来近亿新增利润，定增项目实施将使公司盈利增长超预期成为大概率事件。因此，耳蜗批文之后，静待定增, 定增后长期看好。

    盈利预测及投资建议

    暂不考虑增发影响，上调2011及2012年EPS预测至0.91元及1.21元。由于公司未来处于高速发展期及定增实施后人工耳蜗资产的盈利能力，长期坚定看好，维持目标价及投资评级。建议短期调整到位后积极配置。