公司前三季度综合毛利率21.34%，比去年同期低0.65 个百分点，但高于上半年的21.12%。营收增速和毛利率符合我们此前的预期。

    前三季度，公司销售费用率和管理费用率分别为7.40%和8.25%， 分别同比降低0.27 和1.14 个百分点；第三季度上述两项费用率分别为6.91%和9.09%，环比下降0.5 和0.69 个百分点。今年以来，公司的销售和管理费用水平整体低于去年同期并有可能延续至全年，低于我们此前的预期。财务费用方面，由于公司大举借入借款，导致公司前三季度财务费用率大幅增加，达到1.78%，同比增加1.33 个百分点。

    公司下调定增价格，将推动定增方案得到尽快实施，我们认为这将确保募投项目能够如期落实和推进，对于公司加快门店扩张步伐，做大做强主业而言有正面作用，与我们的预期相一致。

    我们根据前三季度的业绩数据，主要是低于预期的费用水平，和新的定增预案调整了盈利预测模型，对募投项目进展等其他关键假设维持不变。我们仍延续此前相关报告中有关2012 年完成增发的假设，明年财务费用亦将有望恢复正常水平。根据最新预测结果，我们预计2011-2013 年净利润分别为0.74 亿元、1.18 亿元和1.37 亿元；全面摊薄EPS 分别为0.23 元、0.23 元和0.26 元。结合公司绝对估值和调整后的增发价格下限，我们适当下调公司目标价，考虑到公司做大规模和市值的内在动力以及势在必行的定向增发，给予公司6 个月目标价为6.44 元， 对应2011 年28 倍动态PE。维持"推荐"评级。