2011 年上半年，公司实现营业收入14.37 亿元，同比增长18.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.34 亿元，同比增长12.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.30 亿元，同比增长3.75%。非经常损益实现同比大幅增长，其中兴正元店贡献托管费收入2,790,046.68 元，为主要影响因素。经过测算，兴正元店2010 年托管年度期间，净利润已达900 万元左右，盈利能力逐步释放，符合我们的预期。

    分季度来看，公司2011 年第二季度营业收入同比增长19.39%，环比提高1.54 个百分点；分地区来看，公司西安地区和宝鸡地区主营业务收入分别同比增长20.96%和15.44%。这些均表明2011 年上半年公司主要门店均如期实现了复苏，且增速水平高于我们之前的预期。

    公司2011 年上半年销售费用率为7.61%，同比下降0.92 个百分点；

    管理费用率为7.87%，同比下降1.15 个百分点；财务费用率为1.89%，同比增加1.64 个百分点。从分季度数据来看，2011 年第二季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.41%、9.78%和2.76%，除了销售费用率环比下降0.35 个百分点之外，管理费用率和财务费用率均有所抬头，分别环比增加3.30 和1.50 个百分点。我们认为，这可能是因为公司通过提高借款规模来加快门店扩张而导致的。

    我们根据公司2011 年上半年业绩数据微调之前的盈利预测模型。我们预计公司2011-2013 年营业收入分别为27.83 亿元、34.87 亿元和39.94亿元；净利润分别为0.66 亿元、0.82 亿元和1.03 亿元；延续上篇调研报告中有关2012 年完成增发的假设，2011-2013 年EPS 分别为0.22 元、0.18元和0.22 元。长远来看，我们较为看好公司未来的成长前景，结合公司绝对估值以及增发价格（不低于7.58 元/股），我们维持公司“推荐”评级，12个月目标价7.80 元。